京东逆势融资 彰显长期价值.pptx

京东逆势融资 彰显长期价值 平安官方网站观点： 节前一周平安零售指数上涨2.30个基点，跑赢沪深300指数1.26个基点 节前一周平安零售指数上涨2.30个基点，同期上证指数上涨0.55个基点，沪深300指数上涨1.04个基点。69家样本公司中55家上涨，11家下跌，3家持平。细分行业中，平安百货指数上涨2.26个基点，平安超市指数上涨1.64个基点，平安专业市场指数上涨2.50基点，平安专业专卖店指数上涨2.36基点。 板块整体跑赢指数，热点公司表现强劲 个股方面，前期滞涨的新华都、一季报预期大幅增长的老凤祥以及受茂业增持刺激的大商股份表现强劲，涨幅均超过8%，位居前三。而前期累计涨幅较多的杭州解百、红旗连锁则出现一定回调。我们测算21家重点百货12-13年净利润增速分别为12.86%和15.82%，对应13年动态PE估值约13.8X，而百货行业13年收入增速预计10-15%，净利润增速5-10%，对应13年估值13.2X。 本周随笔：京东逆势融资，彰显长期价值 京东商城2月16日确认完成新一轮约7亿美元的普通股股权融资，逆势巨额融资再次打消市场对其资金紧缺、融资受阻的担忧和质疑。此次投资方除了此前披露的加拿大安大略教师退休基金2亿美元、主要老股东如老虎基金等跟投1亿美元外，新增沙特王国控股基金约4亿美元。按照京东2012年600亿元（97亿美元）的销售额计算，此轮融资72.5亿美元的估值对应静态PS约0.75。 我们曾多次强调，平台型B2C的核心在于其平台增值业务，而非传统购销业务。此次融资将主要用于京东POP平台业务的发展以及后台物流、信息系统的持续建设，这也是京东真正赢利点和长期价值所在。根据我们的测算，2012年京东600亿销售额中，购销业务约380亿元，平台业务约220亿元，占比超过35%。随着平台业务占比的逐步提升，京东完全有可能实现季度性盈利。 对于京东而言，此次巨额融资意义重大，一方面为其转型平台战略提供强大现金流支持（目前京东现金储备高达150亿元），另一方面也保证其可以从容应对阿里系、苏宁等竞争，而不顾及短期财务表现。对于全行业而言，平台型B2C庞大的流量和巨额的投入，已非一般量级企业所能承受和追赶，而京东的逆势融资更是加速平台型电商寡头垄断竞争格局的确立。未来电商巨头间的竞争，将更多立足于平台价值之争，而非前台流量之争。 蛇年春节消费数据低于预期 据商务部监测，2013年春节黄金周期间全国重点监测零售和餐饮企业销售额5390亿元，同比增长14.7%，连续两年环比下降，低于预期。年初至今，板块未能取得相对收益，考虑到投资者对板块基本面改善的预期已经反应充分，加之假期消费数据一般，我们建议投资者适当兑现利好，少数一季报预期较好的公司（主要集中在黄金珠宝、家电类、物业运营型公司）仍有一定参与价值。