煤炭行业：供给侧改革去产能任务基本完成.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / 股票报告网整理 目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 改革背景：为什么要进行供给侧改革？ 3 HYPERLINK \l _bookmark1 经济增速放缓，2015 年 GDP 和 IVA 增速双双破七 3 HYPERLINK \l _bookmark2 能源消费结构待调整，煤炭消费占比超 60% 3 HYPERLINK \l _bookmark3 煤炭需求下降，供给能力持续过剩 4 HYPERLINK \l _bookmark4 企业效益下滑，2015 年 50%上市企业亏损 5 HYPERLINK \l _bookmark5 改革举措：如何进行供给侧改革？ 5 HYPERLINK \l _bookmark6 改革聚焦一：化解过剩产能 5 HYPERLINK \l _bookmark7 严格控制新增产能，实行减量置换 5 HYPERLINK \l _bookmark8 加快淘汰落后产能 7 HYPERLINK \l _bookmark9 有序退出过剩落后产能 7 HYPERLINK \l _bookmark10 严控超能力生产，加快优质产能释放 8 HYPERLINK \l _bookmark11 改革聚焦二：合理控制煤价 9 HYPERLINK \l _bookmark12 签订中长期合同，定量也定价 9 HYPERLINK \l _bookmark13 定价机制进一步明确，引导煤价在绿色区间运行 10 HYPERLINK \l _bookmark14 建立最低最高库存制度，抑制煤价大幅波动 11 HYPERLINK \l _bookmark15 改革效果：供给侧改革目标完成了多少？ 12 HYPERLINK \l _bookmark16 3.1. 2016-2018 年化解过剩产能 6.9 亿吨 12 HYPERLINK \l _bookmark17 落后产能退出，优质产能释放 12 HYPERLINK \l _bookmark18 煤炭价格现已基本运行在合理区间 13 HYPERLINK \l _bookmark19 改革展望：8 亿吨全部淘汰有难度，紧平衡下龙头受益产能集中 14 HYPERLINK \l _bookmark20 剩余待去产能和目标任务之间尚余 0.8 亿吨缺口 15 HYPERLINK \l _bookmark21 预计 2018-2020 年煤炭供需维持紧平衡状态 16 HYPERLINK \l _bookmark22 投资建议：推荐受益于产能集中的动力煤龙头公司 17 HYPERLINK \l _bookmark23 陕西煤业：高产能、高股息、高回购 17 HYPERLINK \l _bookmark24 中国神华：业绩受周期波动最小、股息率价值更高 18 HYPERLINK \l _bookmark25 风险提示 18 HYPERLINK \l _bookmark26 政策风险 18 HYPERLINK \l _bookmark27 产能释放风险 18 HYPERLINK \l _bookmark28 宏观经济风险 19 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票报告网整理 “煤炭是我国主体能源。” “坚持市场倒逼、企业主体，地方组织、中央支持，综合施策、标本兼治，因地制宜、分类处置，将积极稳妥化解过剩产能与结构调整、转型升级相结合，实现煤炭行业扭亏脱困升级和健康发展。” ——2016 年 2 月 5 日·国发[2016]7 号 《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》 改革背景：为什么要进行供给侧改革？ 经济增速放缓，2015 年 GDP 和 IVA 增速双双破七 2015 年，暨《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》明确提出“推动煤炭行业供给侧结构性改”前一年，中国经济增速进一步放缓。GDP 增速和工业增加值 IVA 增速双双破七，其中 GDP 增速下跌为 6.9%、IVA 增速下跌为 6%，均为 2000 年以来新低。 图 1 GDP 增速 2015 年下跌到 6.9% 图 2 IVA 增速 2015 年下跌到 6.0% 数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 经济中高速增长的“新常态”形势下，对经济结构提出了优化升级的新要求。 能源消费结构待调整，煤炭消费占比超 60% BP 世界能源统计年鉴显示，全球能源消费结构中石油占比第一、煤炭第二、天然气第三，而中国煤炭消费占全球煤炭消费 50%左右。 煤炭是我国的主体资源，长期在我国能源消费中占到 60