企业债券信用风险缓释研究新进展-中国科技论文在线.PDFVIP

中国科技论文在线 《经济学动态~2013年第 1期 企业债券信用风险缓释研究新进展 张 强 吴 敏 内容提要 ：本文总结 了企业债券信用风险缓释这一企业债券信用风险管理创新领域的最新研 究成果。首先依据 巴塞 尔协议对信用风险缓释 的原理和协议框架进行概述 ；其次，对信用风险缓释 工具估值定价的影响因素和定价模 型进行梳理 ；最后 ，从正反两方面对信用风 险缓释效应进行评 价 。企业债券信用风险缓释研 究的未来发展主要集 中在相关理论框架的完善、信用风 险缓释工具 创新与估值定价、信用风险缓释效应的精确计量等方面。 关键词 ：企业债券 信用风险缓释 估值定价 缓释效应 企业债券信用风险管理涉及信用评级、风险计 协议 IID(2OlO)在涉及信用风险缓释的条款 中对合 量、信用增进、信用风险缓释等多方面的内容。由于 格信用保护提供者的范 围进行 了部分调整 ，扩大 了 国外企业债券市场发展较早，信用衍生品市场较为 合格担保人的范围，使其包括符合一定外部评级条 成熟，国外学者对企业债券信用风险缓释的研究相 件的各类公司。 《巴塞尔协议 III》同时扩大 了标准 对前沿和系统。综合来看，其研究主要集 中在信用 法 中对银行可使用 的抵押 、担保和信用衍生产 品的 风险缓释原理与协议框架、信用风险缓释工具估值 范 围规定 ，并在考虑抵押工具市场风险的同时，规定 定价及信用风险缓释工具缓释效应等方面。 了计算资本下调幅度的方法 。 2．信用风险缓释的协议框架不断规范演进。信 一 、 企业债券信用风险缓释 的原理研究 用风险缓释的协议框架主要内容包括对信用风险缓 1．信用风险缓释 的 内涵与外延不断丰富完善 。 释工具的风险资本要求、确认要求、缓释技术的确 信用风险缓释是指金融机构运用监管认可的信用风 定、风险缓释的确认、信用风险保护确认后的资本金 险缓释工具 ，如抵 ／质押 、担保及信用衍生品等 ，转移 计算要求等。目前，国际上通行的信用风险缓释工 或降低相关金融产品的信用风险。 《巴塞尔协议 I》 具交易标准协议文本为 《ISDA主协议》和 《ISDA信 最早提出信用风险缓释一词，但其在监管资本计量 用衍生产品定义文件》。金融危机爆发后 ，国际掉期 和信用风险缓释 的认定范 围上并未进行详细阐述 。 交易协会 ISDA相继发布 了 《“大爆炸”协定书》 《巴塞尔协议 II》对信用风险缓释进行 了界定 ，认为 (2009)与 《“小爆炸”协定书》(2009)，对信用风险缓 信用风险缓释是指通过运用合格的抵押物 、净额结 释工具交易的标准协议文本进行了修改和完善 。其 算、保证和信用衍生工具等方式来转移或降低信用 中 《“大爆炸”协定书》提出要建立信用衍生产品决定 风险。同时，《巴塞尔协议 II》明确并扩展了合格抵 委员会、增设信用事件和承继事件回溯 日，并提出引 押品、担保人认定 的范围，就信用风险缓释技术对资 入强制拍卖结算条款。 《“小爆炸”协定书》则将重组 本要求的影响进行了详尽的说明与规定，对信用风 事件纳入了拍卖结算机制的范围。随后，美 国 《多德 险缓释技术的风险权重制定了统一的标准 ，对信用 一 弗兰克华尔街改革与消费者保护法》(2010)，对 风险缓释技术的法律确定性给予了应有 的重视 ，对