专题七资本预算VIP单元测试.DOCVIP

PAGE \* MERGEFORMAT1 专题七 资本预算 VIP单元测试 计算分析题 1.某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为3年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本20元，每年经营性固定付现成本200万元，年销售量为40万件。预计使用期满有残值15万元，税法规定的使用年限也为5年，税法规定的残值为10万元，会计和税法均用直线法计提折旧。目前商品零售行业有一家企业B，B企业的资产负债率为50%，权益的β值为1.5。B企业的借款利率为10%，而A企业为其商品零售业务项目筹资时的借款利率可以为8%，两公司的所得税税率均为25%，市场风险溢价为6%，无风险利率为8%，预计3年还本付息后该项目的权益的β值降低20%，假设最后2年仍能保持3年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑筹资费。 要求：分别根据实体现金流量法和股权现金流量法用净现值法进行决策。（折现率小数点保留到1%） 2.某企业准备投资一个完整工业建设项目，其资本成本为10%，分别有甲、乙、丙三个方案可供选择。 （1）甲方案的有关资料如下： 单位：元 寿 寿 命 项 目 0 1 2 3 4 5 6 合计 净现金流量 -50000 0 20000 20000 10000 20000 30000 ― 折现的净现金流量 -50000 0 16528 15026 6830 12418 16935 17737 已知甲方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，等额年金净现值为4073元。 （2）乙方案的项目寿命期为8年，包括建设期的静态回收期为2年，净现值为40000元，等额年金净现值为7496元。 （3）丙方案的项目寿命期为12年，静态回收期为5年，净现值为60000元。 要求： （1）计算或指出甲方案的下列指标：①包括建设期的静态回收期；②净现值。 （2）计算丙方案的等额年金净现值。 （3）假设各项目重置概率均较高，要求按共同年限法计算甲、乙、丙三个方案调整后的净现值(计算结果保留整数)。 （4）分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。 部分时间价值系数如下： t/年 6 8 12 16 18 10%的复利现值系数 0.5645 0.4665 0.3186 0.2176 0.1799 10%的年金现值系数 4.3553 - - 10%的资本回收系数 0.2296 0.1874 0.1468 综合题 F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下： （1）F公司目前股价40元/股，流通在外的普通股股数为2500万股。债务市值60000万元，到期收益率8%。无风险利率6%，权益市场风险溢价8%，F公司的β系数为1.8。 （2）F公司开设机场门店后，第1年预计营业收入300万元，第2、3、4年预计营业收入均为400万元，第5年预计营业收入300万元。预计营业变动成本为营业收入的60%，营业固定成本（不含设备折旧或租金）为每年40万元。假设营业现金流量均发生在年末。 （3）开设机场门店需添置相关设备，预计购置成本为250万元，没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定，可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，假设期末账面价值为零（提示：双倍余额递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法）。合同结束时，预计该设备的变现价值为40万元。 （4）开业时需投入净营运资本10万元，合同结束时全部收回。 （5）F公司适用的所得税税率为25%。 要求： （1）假设资本资产定价模型成立，以市值为资本结构权重，计算该公司的加权平均资本成本。 （2）为使该项目盈利，请问F公司竞价时最高的租金报价是多少？ （3）假设每年营业收入相同，如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利， F公司每年最低的营业收入应是多少？ 参考答案及解析 计算分析题 1. 【答案】 （1）实体现金流量法： ①年折旧=（4000-10）/5=798（万元） ②前4年每年的现金净流量为： 营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=40×（50-20）×（1-25%）-200×（1-25%）+798×25%=949.5（万元） 第5年的现金流量为： 营业现金净流量=949.5+15-（15-10）×25%=963.25（万元） ③计算B企业的β资产： β资产=1.5/［1+ 50%/50%×（1-25%）］=0.86 ④计算A企业的β权益： β权益=β资产×