新形势下银行-券合作方案.ppt

贝塔策略资产创设的下一站？ * 随着香港点心债市场的不断扩容，其投资价值值得关注： 表：点心债收益率情况 债券发行人 到期收益率 （%） 剩余期限 （年） 国内债券 收益率 （%） 国内债券 剩余期限 （年） 龙湖地产 7.45 2.6 3.99 2.7 绿城中国 6.93 0.6 4.54 2.9 中国联通 5.22 1.5 3.69 2.7 工商银行 4.66 3.1 4.25 6.7 贝塔策略资产创设的下一站？ * 同样的，海外美元债券市场近年增长显著，其投资价值也值得关注： 表：国内企业美元债券收益率情况 债券发行人 到期收益率 （%） 剩余期限 （年） 国内债券 收益率 （%） 国内债券 剩余期限 （年） 恒大地产 11.13 4.4 5.60 4.7 华南城 9.44 3.3 6.10 2.5 龙光地产 9.14 3.6 4.83 2.9 中国宏桥 8.36 2.6 5.12 3.3 贝塔策略资产创设并不简单 * 准确的大类资产轮动预判 专业的资管产品创设团队 丰富的大类资产获取资源 迎接低利率时代的负债拐点 做好资产管理要靠两条腿走路 * 资产管理 资产配置 负债管理 选择资产 提高收益 优化负债 降低成本 2015年是负债管理年 回顾：资产年和负债年的轮动 资产收益 负债成本 负债年 资产年 收获年 负债年 资产年 收获年 负债年 * 定义 资产年 收获年 负债年 资产收益 上行 下行 下行 负债收益 上行 下行 持平 利差 扩大 收窄 倒挂 操作策略 增加规模 拉长久期 稳定规模 保持久期 降低规模 缩短久期 2015年是负债管理年 回顾：资产年和负债年的轮动 * 2011Q3~Q4：资产年 2012Q1：收获年 2012Q2~Q3：负债年 2013Q3~Q4：资产年 2014：收获年 回顾：资产管理的最优选择是逆周期策略 * 2011Q3~Q4：扩规模 2012Q1：稳规模 2012Q2~Q3：压规模 2013Q3~Q4：扩规模 2014：稳规模 资产年 收获年 负债年 资产年 收获年 回顾：逆周期策略的优势 * 避免刚性需求“投资陷阱” 保持理财账户的稳健运行 促进理财规模的有序扩张 逆周期策略的关键：根据资产与负债的轮动主动调控规模 2015年资产管理：负债年 2015年理财账户资产收益和负债成本持续倒挂，是典型的负债年特征； * 2015年资产管理：负债管理策略 * 短期 长期 规模调节 结构优化 寻找负债拐点 短期负债管理：规模调节结构优化 * 规模调节 短期负债管理 结构优化 理财增长 大势所趋 优化期限 降低成本 短期负债管理：活期理财降低成本 * 虽然债券收益率大幅下行，2015年理财收益几乎一致持平，近期才有松动； 对应上半年我们大力推行活期理财优化负债结构，由此降低加权负债成本； 长期负债管理：等待负债拐点 * 近期理财收益率松动后，除活期理财之外的负债曲线极度平坦； 一方面活期理财仍是降低成本的有效手段； 另一方面极度平坦的负债曲线意味着负债的拐点即将到来； 长期负债管理：等待负债拐点 * 长期来看，历史经验表明，资产负债倒挂难以长期维系，资产收益率的下降将倒逼理财负债成本下行，并最终迎来负债拐点； 2015年银行理财投资业绩 * 在一起，我们共同成长 * 资管规模 2000亿 产品数量 78个 合作银行 63家 国有大行盈利结构更早出现调整，近年来股份制银行也纷纷加大了非利息收入的重视程度 * 国有大行盈利结构更早出现调整，近年来股份制银行也纷纷加大了非利息收入的重视程度 * * 好资产、好产品不用卖之明星私募 * 明星私募的产品在当今的市场完全是秒杀！ 收益高的才是好资产、好产品； 好资产、好产品不用卖之分级基金 * 工具化的产品创造无限需求； 契合需求的才是好资产、好产品； 好资产、好产品不用卖之新股产品 * 特定市场环境下开发无风险、高收益的产品永远是投资者的最爱！ 资产为王，贝塔为路 寻找好资产关键在于创设 投资回报较高 规模潜力较大 好资产 ？ 收益预期稳定 契合市场机遇 * 创设理念：阿尔法or贝塔 * 阿尔法策略 贝塔策略 寻找特定资产的超额收益 把握大类资产的系统机会 传统：美林投资时钟理论 * 传统阿尔法策略源于大类资产轮动，在特定宏观环境下寻找对应的最优资产，即美林投资时钟理论； 现实：美林投资时钟失效 * 2008~2011年我国大类资产轮动确实与美林投资时钟相吻合； 然而，2012年以来美林投资时钟似乎失效，原因何在？ 2012年以来我国利率市场化加快 * 放开贷款利率上限、下限为基准利率的0.9倍 下调浮动利率区间下限至0.7倍 取消贷款利率浮动下限 2003~2004 2012.7 2013.7 贷款端 2