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外汇占款减少含义及原因研究 【摘要】我国的外汇占款从1995年汇率改革以来，受资 本项目和经常项目双顺差的影响，一直在持续的增加。从去 年2011年10月开始我国的外汇占款出现连续三个月的负增 长，今年1到3月虽然有小幅增长，但同比增长速度大幅下 滑，4月金融机构的外汇占款较三月又减少了 605. 71亿元， 出现了今年外汇占款的首度负增长。文章分析了此次外汇占 款减少的含义及原因。 【关键词】外汇占款，基础货币，汇率改革，经济增速 一、外汇占款减少的含义 央行公布的数据显示，4月份金融机构外汇占款余额为 255888. 21亿元，较上月减少605.71亿元，外汇占款出现今 年以来首次负增长，2011年四季度，中国外汇占款曾连续三 个月下降。 外汇占款在广义是指全部金融机构外币兑换本币的总 量。狭义上主要是指央行购买外汇投放的相应的基础货币总 额。我国基础货币的投放量主要有三个渠道：一是财政渠道, 即财政部对公众债务的增加，二是国内银行向中央的借贷增 加，三是外汇占款。用公式表示为： Mh-Mh-匸(Dc-DC-1 ) + ( LC-LC-1 ) +E (B*C-B*C-1) (1) 在1994年我国外汇体制改革以前，我国基本上是通过 国内信贷主动投放基础货币。而随着我国对外贸易保持持续 顺差和外商直接投资的不断增长，加上我国的资本项目处于 管制状态和强制结汇的方式，我国外汇储备迅速增长，被动 投放的基础货币越来越多，就形成了外汇占款的持续性增 加，特别是2007-2011年，外汇占款增加15万亿元，年均 增量达到3. 1万亿元。但从2011年第四季度开始，外汇占 款连续三个月度净减少，共减少了 1500亿。连续3个月负 增长大约近10年从不曾有过。今年1-3月份，外汇占款虽 然恢复正增长，但增量并不高。3月末外汇占款余额为25. 65 万亿元，当月新增约1246亿元，远超2月新增的251. 15亿 元，但低于1月的1409. 22亿元。结合今年前3个月的数据, 一季度新增外汇占款仅2906. 37亿元，较去年同期的11240 亿元下降74%。今年4月我国外汇占款又出现今年以来首次 负增长。外汇占款的减少意味着由于外汇占款而形成的基础 货币的投放减少，造成国内流动性的降低。国内的货币供应 量： Ml=[ (Cd+1) / (Cd+rd) ]Mh (2) 基础货币供应量Mh由于外汇占款的减少而降低，造成 货币供应量Ml的减少。我国之前为了控制通货膨胀，调控 房地产市场，采取了紧缩性的货币政策，从2010年开始总 共上调了 12次存款准备金率，5次上调人民币存贷款利率， 并多次在公开市场上采取正回购措施，收回市场的流动性。 在这样严厉的调控政策下，我国的通货膨胀得到了一定程度 的控制，CPI有所回落，房价也开始趋于稳定，为了防止经 济增速过度下滑，今年开始，我国的货币政策已经开始微调, 而外汇占款的减少造成基础货币的减少，会冲销掉一部分货 币政策微调的效果，使得市场的流动性趋紧，特别是一些本 就已经资金匮乏的外向型企业，由公式(2)可以看出，增 加市场流动性的方法可以是降低存款准备金率rd,存款准备 金率rd由中央银行决定，其下调可以扩大货币乘数，同样 的基础货币创造更多的货币供给，这为近期央行下调存款准 备金率给出了很好的注解。 二、外汇占款减少的原因分析 而对于近期我国外汇占款的减少，可能是贸易顺差逐步 收窄，外资流入压力减少，同时短期资本通过多种渠道撤出, 其具体原因如下： (一)、国际形势的不确定性提高国际资金避险需求 欧洲债务危机自爆发以来，情况愈演愈烈，受波及国家 不断扩大，风险正从希腊等边缘国家向欧元区核心国家扩 散，从公共财政向银行业扩散。尤为值得关注的是，今年上 半年，主权信用尚好的德、法等欧元区核心大国也将发行新 国债，一定程度上冲击着欧元区外围国家的发债成功率，拉 升外围国家的发债成本。在新兴经济体中，俄罗斯、巴西、 印度、南非等国经济虽然保持增长态势，但由于通货膨胀困 扰，在控通胀和保增长方面面临两难选择。 而美国虽然受2008年经济危机的影响，内部和外部挑 战依然严峻，经济运行中的痼疾依然存在，房地产业积重难 返，美国经济倚重消费的模式也无明显改观，但是已开始缓 慢复苏，主要体现在就业市场改善，经济增速加快。在复杂 的国际形势下，石油、黄金等大宗商品价格也开始持续动荡。 这诸多原因使得国际投资者出于资金避险的需求，将非美元 资产转化为美元资产，造成很多之前投资于中国等新兴国家 的国际资金开始回流。 （二）、国内经济增速减缓，对外资吸引力下降 在08年金融危机时，中国市场成为了全球市场的一枝 独秀，大量国际资本进入国内。但是目前，我国的经济发展 速度在逐渐放缓，从10年一季度到今年一季度的GDP增长