宏观经济研究和大类资产配置——海通宏观研究框架20170717.ppt

“水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 6月制造业PMI出现短期反弹，源于原材料库存和购进价格的短期回升，但目前的原材料库存水平已经接近过去6年的高点，在经济长期下行的背景下，库存继续回补的空间有限，目前已处于库存周期的尾声。展望3季度将面临高基数效应的冲击，而这也是过去每一次刺激政策的后遗症，在当期效果明显，而到第二年就成为了难以克服的障碍。 资料来源：WIND，海通证券研究所 库存周期尾声，高基数效应来袭 * 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 PMI原材料库存、购进价格指数 发电量增速、粗钢增速 总结来说，我们预测17年上半年的经济增速压力有限，因为地产销售对投资还存在滞后传导、存货周期还在发生作用，去杠杆影响还不明显。但到17年下半年，存货周期应已结束，而地产投资或面临大幅跳水，