股收益波动及流动性对城镇居民消费的影响研究.PDF

年 期 2016 第7 当 代 财 经 No．7 ， 2016 总第380期 CONTEMPORARY FINANCE ＆ ECONOMICS Serial No．380 股市收益、 波动及流动性对 城镇居民消费的影响研究 张涤新， 刘正雄， 徐忠亚 （ 南 江 ） 京大学 经济学院 苏 南京 10093 , 2 摘 要： 通过添加股市波动和股市流动性指标， 从牛市和熊市、 消费类别及地区差异视角研 究股票市场对城镇居民消费的影响及其异质特征， 以及利用 年省际面板季度数据研究 002-2012 2 后发现： 股票市场对城镇居民消费的影响存在着省际差异； 当期股市收益对居民总消费具有显著的 抑制作用， 而对高弹性消费类， 居民具有将股市收益用于未来消费而不是当期消费的特征； 股市波 动对居民总消费具有显著的抑制作用， 按消费分类来看， 它对高弹性消费类具有显著的抑制作用， 但对低弹性消费类的影响不显著； 股市流动性对居民总消费具有显著的促进作用， 它与高弹性消费 类显著正相关， 但对低弹性消费类的影响不显著。 同时还发现， 牛市、 熊市对居民消费存在异质性 影响。 实证结果表明， 股市波动和流动性对居民消费的影响明显大于股市收益对居民消费的影响。 关 键 词： 股票市场； 股市收益； 波动率； 流动性； 城镇居民消费 中图分类号： F830.91 文献标识码： A 文章编号： 1005－0892 (20 16) 07－0046－12 DOI:10.13676/j.cnki.cn36-1030/f.2016.07.005 一、 引言 年 月 日， 《 国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》 文件公布， 为低迷 014 2 5 9 的股市带来了转机， 由此引发 股市场迅速攀升。 截至 年 月 日， 上证综指和深证成指分 015 0 A 2 4 3 别报收 点和 点， 股指均实现了翻番。 随着居民资产的股票配置比例不断增多， 股市 441.654818.64 4 1 收益和波动对居民财富的影响加剧， 其对居民消费水平和消费结构的影响也愈发明显。 股票市场作为 实体经济发展的重要支撑， 以及作为居民资产配置的重要工具， 与居民财富变化、 消费支出密不可 分。 因此， 研究股市收益、 波动及流动性对城镇居民消费的影响具有重要的现实和理论意义。 从财富效应视角来看， 股票收益的变化必然引起居民财富的增减， 从而影响居民消费； 从行为金 融学视角来看， 股市波动不仅会影响投资者当期的财富， 还会影响投资者对未来收益和损失的预期， 进而影响