上市公司资产结构与偿债能力相关性实证研究.pdf

f-西大掌硕士尊q盘论文 上市公司蹙产髭—每专r簟债能力相关性曩}怔崭究 问题进行研究，得出的结论是：成功的企业具有相对较高的现金资产集中度，充足的现 金实际上会产生较高的资产收益率。因此他们认为，企业能够通过和同行业企业比较现 根据这些企业的资产收益率将资料分为八个组，拥有最高资产收益率的企业在第八组， 拥有最低资产收益率的企业在第一组。同时又把数据根据行业划分为七个组，分别解释 其资产结构。在研究中，资产主要被分为五类：现金、应收项目、存货、其他流动资产、 固定资产。研究结果表明具有高资产收益率的企业也相应具有高现金资产比例，而应收 账款则没有确定的倾向；同时，具有高资产收益率的企业的其他流动资产也占有商比例， 而存货和固定资产则占有相对低的比例。 迸行研究，认为股东所受到保护的水平是决定国际公司现金持有量的一个主要因素。在 股东所受保护较弱的国家里的企业具有显著的较高水平的现金资产集中度。在股东受到 较强保护的国家，当市场预测能力高，高度依赖外部融资并且资本市场巨大时，现金持 有水平会较高。较大规模的公司持有较少的现金，盈乖j的公司持有较多的现金。这些研 究结论支持代理成本理论——当股东的权力较强时，经营者们会考虑现金交易成本；当 股东权力较弱时，经营者们就会考虑其他因素了，现金和应收账款是相互替代的。 家之间的效果是不同的，而且公司的规模大小也对其有影响。 此外，也有学者对银行业、自然资源紧缺的部门等行业的资产结构进行了研究。但 这些研究普遍都缺乏资产结构优化的理论和标准研究。 1．2．2国内文献综述 目前，国内有关该资产结构问题的研究主要集中在对资产结构优化的定性研究，实 证研究结果并不多见。即使是定量研究，也只是宽泛的针对行业进行资产结构优化研究。 郭志东、苏红健(2000)从资产与企业经营的任务之间的关系，提出了资产结构必 须与企业经营特点和需求相适应的观点。他们认为企业必须根据市场需求状况确定企业 经营目标与任务，这个任务可以通过价值链来落实和体现。企业必须配置与价值链相适 应的资产，使之保持合理结构。企业经营目标与重点的转移带来价值链的调整，同时要 求资产结构也随之调整。因此资产结构只有与价值链相适应才能有效地支持各项价值活 动，完成企业经营任务，满足市场需求，实现企业目标。相对于价值链的需要，某项资 4 广西大聋明曩士奄E位崔!文 上市公司资产爿n0与齄憎—电力相关性囊}衄国f究 产过多就意味着资产的闲置与浪费，过少则意味着对价值链一个或多个环节的支持不足， 必然会影响到经营活动的正常进行和价值链的稳定存在，导致企业经营活动不畅，直至 趋于停滞。 余坚(1998)、曲远洋、刘岩(2004)在对不同资产对企业收益的影响的研究中， 均依据不同资产对企业收益形成的作用将资产分为三种：一是直接形成企业收益的资 产。主要包括结算资产(预付账款，其他应收款除外)、产品、投资资产等，其中结算资 产包括原垫支或成本及收益，而其他各项瓷产本身都按成本计价，认为其收益是在市场 销售中以增值的方式实现的。二是对企业一定时期的收益不产生影响的资产。主要是货 币资产。认为其在正常情况下既不会增值也不会减值，价值也不会转移，它通常是企业 收入的结果，因此不会产生收益。三是抵扣企业一定时期的收益的资产。主要有非产品 资产、固定资产、支出性无形资产，认为其在一定时期内有助于企业收益的实现，但从 实际的收益计算看，这些资产的转移或摊销价值是其他资产取得收益的抵扣项目。上述 研究均认为总资产一定的条件下，这些资产的占用越多，要抵扣的收益就越多，企业的 利润就越少。所以。上述研究认为，在总资产中应尽可能增加直接形成企业收益的资产 的，即结算资产、产品、投资资产的比重，而减少其他两项资产，即货币资产和固定资 产及无形资产等的比重。 倪红霞、许拯声(2003)认为如果固定资产或长期投资比率过高，资产流动性过差， 资产弹性小，转换现金困难，势必加大经营风险，一旦企业不得已要降低经营能力利用 程度，销量下降，经营杠杆率就会过高，导致企业效率下降。反之，如果流动资产比率 过大，虽经营风险极小，但盈利能力却过低，特别是当企业产品处于销售扩张时期，固 定资产容量明显偏小，从而影响资产的效益。 吴树畅(2003)将融资结构、资产结构作为解释变量，企业绩效作为被解释变量， 选取沪市523家上市公司作为有效样本进行了实证分析研究。研究中利用杜邦财务分析