我国创业板市场相关问题研究.pdf

第一章导论 产权转让等市场，证券交易所市场又包括主板和创业板市场的证券集中竞价交 易、大宗交易、非流通股转让等若干平台，各层次资本市场相互依存，有序衔 接。成熟资本市场体系的高效运作和科学设计可以优化交易、定价、筹资和投 资等机制，促进储蓄源源不断地转化为投资，推动国家经济的持续发展。 具体到我国的实际情况，多层次资本市场的建设具有更加迫切的现实意义， 直接关系到深化金融改革，健全金融体系等重大问题，从而直接影响到贯彻落 实十六大提出的建成完善的社会主义市场经济体制和更具活力、更加开放的经 济体系的战略部署，以及进一步深化经济体制改革、促进社会经济全面发展等 重大问题。我国改革开放以来，经济和金融运行中，出现了债务性资金相对过 剩和资本性资金相对短缺、中小企业融资困难、产业结构不合理以及金融风险 防范机制缺乏等现象，要解决这些难题，大力发展资本市场、建立一个与经济 发展和金融结构相适应的多层次资本市场是当务之急，因此，研究我国的创业 板市场推出时机、制度设计、配套措施具有重要的现实意义。 第二节关于创业板市场的文献综述 毕竟(2000)认为，从中国的现有国情分析，成本低廉、最切合实际的方 法并不是合并，而是利用一北一南两个交易所的现有格局，通过政策手段和适 度竞争，展开增量调整，在互动中自然完成分工。在主板存量不变的前提下， 在深圳证券交易所设立创业板市场，该市场可以有独立的组织管理系统、报价 交易系统和监管系统。① 刘鸿儒(2003)②认为，解决中小企业融资难的问题已经不容回避，为满足 市场经济发展的要求，要分步推出创业板市场，积极构建多层次资本市场体系。 证券交易所只有在竞争中才能推进创新，提高服务水平。只有创业板市场才是 解决中小企业特别是高新技术企业融资难的关键，同时也是风险投资的有效退 出途径之一。创业板市场的设立，不可能等到各种外部条件都完全具备并且彻 底没有风险的时候，应该在总结国外经验教i／II的基础上，大胆探索，积极推进， 尽早设立创业板。@ ①2000年7月9日，北京。第二交易系统股票发行上市高级研讨会”上的发言． ②2003年IO月14日，深圳第五届高交会“创业投资与多层次资本市场体系”论坛上的发言． @2004年6月17日，。中国资本市场与中国民营经济发展”高峰论坛上的发言． 我国创业板市场相关问题研究 王国刚(2004)认为，民营企业在创业板上市，民营企业家通过出售股份 而获得巨额资金，并不会造成“贫富两极分化”，至多引致富裕程度的差距扩大， 而这种富裕程度的扩大有利于激励高科技人才、管理人才及社会各方面人才在 致富欲望支持下积极努力地创业、开拓、创新，努力提高市场竞争力，创造越 来越多的国民财富，提升全国人民的整体生活水平。 吴敬琏(2004)目前科技成果产业化难以实现的原因在于缺少资金供应和 缺少创新机制，应当争取早日建立创业板市场和开放柜台交易，完善风险投资 的退出通道。中国内地尽早开办创业板市场很有必要。① 孔翔(2003)认为由于创业板市场上市公司的选择标准与主板市场完全不 同，后者注重上市公司的资本规模和既往业绩，前者注重上市公司未来的发展 潜力，使得创业板上市公司的未来状况具有更大的不确定性，这种不确定性造 成股价的剧烈波动。从国外经验来看，创业板市场的波动性远大于主板市场， 但引进创业板市场会增加主板市场的波动性是没有依据的。 韩志国(2004)认为，创业板市场是一个更具创新色彩的市场化场所，比 主板更适合市场经济的内在要求和改革的发展趋势，在发展机制上优于主板， 在发展速度上快于主板，在发展质量上高于主板，在发展潜力上大于主板，创 业板市场的建立将对主板市场形成全方位的挑战，创业板市场对主板市场的冲 击是不可避免的，协调创业板与主板的关系，不能采取压制创业板市场来发展 主板市场的办法，而是要通过主板市场的制度创新和机制变革来提高其市场竞 争力。 吴敬琏(2004)认为，建立创业板不会导致主板大出血，理由是投入资本 市场的资金是一个变量，是由市场因素决定的，目前我国居民储蓄数量很大， 这些资金只有一小部分进入股票市场，如果包括创业板市场在内的证券市场进 一步规范化，将会有大量资金入市。不赞成“怕创业板分流主板市场资金的 观点，他指出，股市的设立不是为了保护现有主板市场投资者的利益，而是实 现资本的最佳