通信行业：寻找能“走出去”的企业.pdf

寻找能“走出去”的企业 ——2012年度通信行业投资策略 光大证券通信行业研究团队 2011年12月 证券研究报告 寻找能“走出去”的企业 行业平稳增长，企业转型升级 1、全球通信业正经历变革：移动互联网发展迅速、智能终端日益普及、LTE开始 商用。国内亦处于业务转型期、移动话音颓势初现、移动宽带数据成为增长动力。 2、我们预计2012年总体CAPEX将稳中有升，其中中国联通、中国电信将略有增 长，但中国移动无线投资将略有下降。FTTx、WiFi 、网优仍是重点，中移动还将加 强传输网建设以承载WiFi流量。 3、海外通信业及IT巨头的转型陆续上演，国内传统通信行业的众多企业也只有根 据行业变化趋势不断调整自身经营策略、积极转变，才能逐步发展壮大。 投资策略—“走出去”方能成大器 1、地域突破：具备全球扩张能力的供应商，实现全球市场份额和综合竞争力提升 2、产业链突破：向产业链上下游延伸，实现关键原料自给、占据价值链更大比重 3、行业突破：从传统运营商市场，向广电、行业信息化等更宽广的领域拓展，降 低风险集中度、寻找新的利润增长点 推荐公司 中兴通讯、日海通讯、奥维通信 P2 业绩主导股价、估值水平下降 1 板块回顾 P3 运营商板块相对收益收窄 图表：近期通信行业及子板块股价走势 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 09/13 09/20 09/27 10/11 10/18 10/25 11/01 11/08 沪深300 光大通信设备指数 光大光通信指数 光大增值服务指数 光大运营商指数 光大网络优化指数 资料来源：Wind ，光大证券研究所 P4 通信设备业走出估值修复行情 图表：通信设备商（剔除中兴）的相对P/E处于历史中值附近 相对P/E 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2005-04-29 2006-06-16 2007-07-20 2008-08-15 2009-09-18 2010-10-15 ( )/ 300 ( )/ / 300 通信制造 剔除中兴 沪深 通信制造 剔除中兴 中小板 中兴通讯沪深 资料来源：Wind ，光大证券研究所 P5 通信设备绝对P/E处于历史均值附近 图表：通信设备的绝对P/E处于历史低位