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企业金融创新工具选择和评价 【摘要】文章简述了相关企业金融创新工具的使用 背景、基本概念、操作案例及综合评价。进而分析企业从债 券市场直接融资、利用国际贸易业务汇率避险工具，在企业 金融创新中的实践和成果。 【关键词】企业 金融创新 工具 评价 近年来，上海按照国务院关于《推进上海加快发展现代 服务业和先进制造业，建设国际金融中心和国际航运中心的 意见》要求，积极配合国家有关部门建立推进上海国际金融 中心和国际航运中心建设的部际协调机制，坚持金融改革创 新先行先试。浦东国资企业应紧紧抓住金融变革的环境发展 机遇，并积极在企业发展中运用各种金融创新工具，结合浦 东开发建设，为国资经营的创新转型和“二次创业”作 出贡献。 一、企业从债券市场直接融资 1.背景：我们的信贷市场为什么需要债券？因为债券市 场发展能完善融资结构。近年来债券市场高速发展，是管理 层应着力推进的新型融资形式。目前，发达国家的债券市场 规模远大于股市。相比之下，我国的债券市场规模太小，要 改变这种局面，就要大力发展适应我国经济发展特点的债券 市场。一直以来，企业融资完全依赖银行贷款单一的融资模 式。事实上，长期投资不应以银行的短期借款去投资长期项 目，这种期限不匹配的融资方式，对银行系统也是一个系统 性的风险。然而，目前债券市场占企业融资的比重仍然偏小, 银行仍然承担了过重的融资功能，这在宏观和微观上都使得 风险过于集中。因而，发展债券市场已成为政府和企业共同 面对的一个急迫问题。 截止2011年年底，我国债券余额21.9万亿元，约为同 期GDP的47%,而美国债券余额突破36万亿美元。从流动性 看，2011年美国债券市场日均成交量达到9 087亿美元，是 同期纽约股市和纳斯达克股市所有成交量之和的9倍，而我 国债券市场去年日均成交量大约是2 524亿元。随着企业从 债券市场直接融资，即发行短期融资券、中期票据、私募债 券、企业债券和公司债券等方式逐步被广泛采纳，国家正研 究加快债券市场发展与融资结构完善的步伐，同时，贷款利 率市场化也在不知不觉中开始，企业做好运用这些金融创新 工具的准备了吗？ 2?基本概念和目前债券市场介绍。债券市场直接融资工 具一一短期融资券、中期票据、私募债券、企业债券、公司 债券。 债券的发行方式一般分为公开发行(public offering) 和私募发行(private placement),即非公开发行。 《证券法》第十条对公开发行的定义是有下列情形之 一的，为公开发行（一）向不特定对象发行证券的；（二） 向特定对象发行证券累计超过二百人的；（三）法律、行政 法规规定的其他发行行为”。（1）短期融资券：指具有法人 资格的非金融企业在银行间债券市场发行的、约定在1年内 还本付息的债务融资工具。（2）中期票据：指具有法人资格 的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定 在一定期限内（超过1年）还本付息的债务融资工具。（3） 私募债券：指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场合 格投资人或者特定数量的机构投资人发行的债务融资工具。 （4）企业债券：是企业依照法定程序发行，约定在一定期 限内还本付息的债务。通常是指国有非上市企业发行的债 券。（5）公司债券：是公司依照法定程序发行，约定在一定 期限内还本付息的有价证券。通常是指上市公司发行的债 券。 目前，中国债券市场已形成银行间债券市场和证券交易 所市场，形成证监会管公司债，交易商协会（央行）管短期 融资券、中期票据和私募债券，以及发改委管企业债券的发 行管理格局。 中国银行间市场交易商协会自2010年4月开始研究推 出私募债品种，并最终于2011年4月29日，公告《银行间 债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》 （中国银行间市场交易商协会公告〔2011） 6号）。私募债券 产品的优势在于：（1）综合融资成本较低；（2）发行规模不 受净资产40%限制；（3）信息披露程度要求低；（4）发行手 续简便。因此，私募债券已成为企业扩大发行债券规模的一 种补充选择。 据悉，中国银行间市场交易商协会于2012年6月12日， 邀请部分主承销召开了内部会议，商议通过将外部评级AA 级以上的企业发行短期融资券和中期票据的发行额度分开 计算，即中期票据和短期融资券的发行量可按企业净资产 40%分开计算。 3?案例。浦东某国资企业短期融资券（主体信用AA）, 于2009年9月（4亿元）、12月（4亿元）分2期共发行8 亿元短期融资券，发行综合成本分别比银行同期基准贷款利 率下浮31.2%和24.8%,在中国银行间市场交易商协会同意 的2年有效期内，于2010年11月、2011年3月，又分2期 成功续发8亿元，续发综合成本分别比同期基准贷款利率下 浮17. 8%和10. 7%。该企业同