第六章_长期筹资决策.pdf

债权资金包括： 短期借款，长期借款，商业信用，长短期债券， 融资租赁 股权资金包括： 普通股，优先股，留存收益 资金成本  企业筹集和使用资金所支付的各种费 用。  包括： – 用资费用：企业使用资金所付出的费用。 如： 利息、股利等。 – 筹资费用：企业为取得资金而付出的费用。 如：手续费、发行费等。 ∵ 筹资费用在筹措资金时一次支付，以 后不再发生。 ∴ 可视为筹资数量的一次扣减。 资金成本计算公式 每年的用资费用 资金成本(W ) (个别资金成本 ) 筹资数额 筹资费用 另: 如为债券的资金成本 ,还要考虑所得税因素。 即：W W (1T ) 长期借款资本成本率 K=I（1-T）/L（1-F） K 资本成本率 I 年利息额 L 借款本金 F 借款手续率 例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000 万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年， 每年结息一次，到期一次还本。公司所得税 率33%。这笔借款的资本成本率测算如下： K=10005%（1-33%）/1000 （1-0.1%）=3.35% 长期债券资本成本 K=I （1-T）/B （1-F） K – 债券资本成本率 B – 债券筹资额 F – 债券筹资费用率 例：ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5 年，票面利率8%的债券4000张，每年结息 一次。发行费用为发行价格的5%，公司所 得税率为33%。该债券的资本成本率为： K=10008% （1-33%）/1000 （1-5%） =5.64% 普通股资本成本率 如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利 D元，则资本成本率公式如下： K=D/P P – 普通股融资净额，即发行价格扣除发行费用 如果公司采用固定增长股利的政策，股利固定增长 率为G，则资本成本率公式为： K=D/P+G 优先股资本成本率 由于它的股利是固定的，所以公式如下： K=D/P 留用利润资本成本率 公司的留用利润是由公司税后利润形成的， 属于股权资本。从表面上看，公司留用利润并 不花费什么资本成本。实际上，股东愿意将其 留用于公司而不作为股利取出投资于别处，总 是要求获得与普通股等价的报酬。因此，留用 利润也有资本成本，不过是一种机会资本成 本。留用利润资本成本率的测算方法与普通股 基本相同，只是不考虑筹资费用。 例1：ABC公司拟发行一批普通股，发行价 格12元，每股发行费用2元，预定每年分 派现金股利每股1.2元，其资本成本率为 K=1.2/ （12-2 ）=12% 例2：XYZ公司准备增发普通股，每股发行 价为15元，发行费用3元，预定第一年分 派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长 5%，其资本成本率为： K=1.5/ （15-3 ）+5%=17.5% 例3：ABC公司准备发行一批优先股，每股 发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股 利0.5元，其资本成本率为： K=0.5/ （5-0.2 ）=10.42% 加权平均资金成本 加权平均资金成本＝ WK