机构投资者持股_税负异质性与现金股利分配偏好.pdfVIP

山西财经大学学报 2015年6月 Journal of Shanxi University of Finance and Economics Jun.，2015 第37卷 第6期 Vol.37No.6 金融与投资 DOI编码：10.13781/j.cnki.1007-9556.2015.06.003 机构投资者持股、税负异质性与 现金股利分配偏好 1，2 3 3 孙 ， ， 刚 朱 凯 沈 纯 （1. 浙江财经大学会计学院，浙江杭州 310018；2.宁波工程学院经管学院，浙江宁波315211； 3 上海财经大学会计与财务研究院，上海200433） ［摘 要］基于我国机构投资者股利税收异质性，系统研究了机构投资者税收成本差异与现金股利收益偏好的相关性。研 究发现，基金承担较高的股利税收成本，基金持股与股利收益率显著负相关，税收成本减弱了基金对现金股利的偏好；社保基金 的股利税收成本最低，最偏好现金股利；非基金的公司类机构投资者所获股利虽需缴纳企业所得税，但实际成本较低，非基金持 股与股利收益率显著正相关。2008年《企业所得税法》颁布后，非基金机构持股比例和上市公司现金股利的正相关性显著提高。 并且，机构投资者整体的股利税收成本越低，上市公司股利收益率越高。因此，股利税收成本是影响我国机构投资者持股决策的 重要因素。 ［关键词］机构投资者；税收异质性；现金股利 ［中图分类号］F276 [文献标识码] A [文章编号] 1007-9556（2015）06-0022-12 Institutional Investors ’Holdings, Taxation Heterogeneity and Cash Dividends Preference ，2 1 3 3 SUNGang，ZHUKa，SHENChun i （ 1.Sc Abstract: isstrengthenedsignificantlyintheperiodswhennew“corporateincometaxationlaw” tutionalholdingsdecisioninChinastockmarket. Key Words: ［收稿日期］201 5-05-23 ［基金项目］浙江省哲学社会科学规划项目（14NDJC095YB）；国家自然科学基金管理科学部面上项 士后科学基金（工商管理）一等资助金项目（2014M550355）；宁波市软科学研究项目（2013A10007） ［作者简介］孙 刚（1977-），男，河北沧州人，浙江财经大学会计学院讲师，会计学博士/博士后，主要研究方向是资本市场 会计；朱 凯（1974-），男，江苏南京人，上海财经大学会计与财务研究院教授，博士生导师，主要研究方向是公 司财务。 ·22 · 一、引言 素。因此，降低现金股利税收成本，有助于改善机构 本文研究了机构投资者之间的税收成本差异与 投资者对现金股利的偏好，充分发挥其在资本市场 现金股利偏好之间的相关性。作为资本市场的主要 中的价值投资引导和公司治理功能。 参与者，机构投资者对公司财务决