模块8：算法交易.ppt

改进型VWAP算法 该策略可以稍微战胜市场均价 总结 算法交易对于大资金机构投资者而言，具有重要的价值 传统的VWAP算法并不容易战胜市场 改进型的VWAP算法在相当大的程度上可以获得更好的交易成本。 谢谢 算法交易 丁鹏 介绍 中国量化投资学会 理事长 《量化投资-策略与技术》作者 《量化投资与对冲基金丛书》主编 方正富邦基金 投资经理 内容提要 基本概念 被动型算法交易 VWAP算法 增强型VWAP算法 基本概念 （1）指的是通过使用计算机程序来发出交易指令的方法。 （2）降低机会冲击成本 （3）快速响应机会 算法交易种类 （1）被动型算法交易 （2）主动型算法交易 （3）综合型算法交易 根据策略的需要，临时使用这三种类型的算法交易 被动型算法交易 （1）这类交易算法除利用历史数据估计交易模型的关键参数外，不会根据市场的状况主动选择交易的时机与交易的数量 （2）该策略的核心是减少滑价（目标价与实际成交均价的差）。 （3）被动型算法交易最成熟，使用也最为广泛，如在国际市场上使用最多的成交量加权平均价格（VWAP）、时间加权平均价格（TWAP）等都属于被动型算法交易 主动型算法交易 主动型算法交易根据市场的状况做出实时的决策，判断是否交易、交易的数量、交易的价格等。 主动型交易算法把关注的重点逐渐转向了价格趋势预测上。如判断市场价格在向有不利于交易员的方向运动时，就推迟交易的进行，反之加快交易的速度。 当算法交易被广泛应用时，证券的市场价格行为就会表现出一定的规律。这样，就出现了一类特殊的算法交易，如瑞士信贷的Sniper 算法，它们的目标是发现市场上与自己交易方向相反的大型交易对手，通过合适的交易安排与该对手完成交易，避免市场受到冲击 综合型算法交易 综合型算法交易是前两者的结合。即包含有既定的交易目标，具体实施交易的过程中也会对是否交易进行一定的判断 这类算法常见的方式是先把交易指令拆开，分布到若干个时间段内，每个时间段内具体如何交易由主动型交易算法进行判断 两者结合可以达到单独一种算法所无法达到的效果。 算法交易设计 （1）建立一个冲击成本模型。该模型这是几乎所有交易算法的基础，比较知名的冲击成本模型如JP 摩根全球交易服务部的I-Star模型等 （2）选择合适的业绩标杆作为比较的基准。算法交易常用的业绩标杆包括开盘价格、收盘价格、成交量加权平均价格（VWAP）、时间加权平均价格（TWAP）、实现差价（即纸面交易与实际成交均价之间的差）、到达价格等 算法交易设计 （3）回测与最优参数的选择。选择最优参数，判断的标准可以是夏普比率等。估计参数所使用的市场时间段主要根据经验判断，可以是最近的市场数据，也可以是以前出现过未来很可能出现的市场数据 （4）搭建证券交易仿真系统 。指通过使用计算机模拟交易者的交易行为，让模拟交易者在一个虚拟的市场中进行交易的系统。比较有影响力的有：美国圣塔菲研究所人工股票市场（SFI-ASM），中国台湾政治大学AIE-ASM，笔者团队的D-Alpha系统等。 被动型算法交易 被动型算法交易的核心问题是在冲击成本与等待风险之间进行平衡。 （1）假设需要交易的总量为X，分为n 步进行，那么可以用{xi, 1≤i≤n, Σxi=X}来描述交易策略，其中，xi代表第i步交易的数量。 （2）算法交易的决策分为宏观和微观两个层次 a. 宏观层次包括交易的时间、交易的风格、交易的规则等； b. 微观层次包括限价/市价指令的选择、交易时机的决定、保证宏观决策完成的方法等。 冲击成本模型 （1）交易形成的冲击成本可以分为两个部分：永久性冲击和暂时性冲击。 （2）永久性冲击成本是由于交易造成的永久性的不利偏移，可以理解为交易者在交易过程中造成的信息泄露； （3）暂时性冲击成本指由于市场流动性不足造成的市场价格暂时性偏离，在流动性恢复以后价格会回到原来的位置。 冲击与价格变动 假设交易过程中的股票价格变动满足下面的 其中，P0是期初价格，Pj 为j时刻的价格，ΔPj 是j 时刻不受我们影响的价格变动（即客观价格变动，剔除了交易者参与市场对价格的冲击）；k(xi,i)是临时冲击成本函数，xi 为交易数量，i为交易的时间。d (i,j)是i 时刻交易发生的临时冲击成本在j 时刻剩下的比例。g(x i,i)是i时刻交易x i 的永久性冲击成本。 成交量预测 市场冲击的大小最重要的未知因素是流动性，一般用成交量表示 成交量的变化有很强的自相关性，可以利用加权平均历史成交量来简单预测未来的成交量。 其中， 是下一天的预期成交量比率，vij是之前第j天同一时刻的成交量，Vj 是之前第j天的日成交量。 I-Star 模型 I-Star模型是其中影响