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2019-3-11 1 第五章 项目投资决策 2019-3-11 2 练习题（1） A公司是一个钢铁企业,现找到一个投资机会, 预计该项 目需固定资产投资750万元,当年可以投产, 预计可以持续5 年. 会计部门估计每年固定成本为( 不含折旧) 40万元, 变 动成本是每件180元. 固定资产折旧采用直线法, 估计净残 值为50万元. 营销部门估计各年销售量均为4万件. 销售为 250元/件, 生产部门估计需要250万元的流动资金投资,预 计项目终结点收回. 设投资人要求的最低报酬率为10% , 企 业所得税率为30%. 要求: (1) 计算项目各年的净现金流量 (2) 计算项目的净现值 (3) 计算净现值为0时的经营现金净流量和年销售量 2019-3-11 3 练习题（1） (1) 年折旧= ( 750－50)/5=140 万元 各年净利润 =( 4×250－4×180－40－140)×(1－30%)=70 NCF 0 = －750－250=－1000 万元 NCF 1 －4 = 70＋140=210  万元 NCF 5 = 210＋50＋250=510 万元 (2) 净现值 = －1000＋210×(P/A , 10% , 5 ) ＋510×( P/F , 10% 5 ) =－1000＋210×3.7908＋510×0.6209 =－1000＋796.068＋186.27=－17.662 万元 (3) 1. 0=－1000＋NCF×(P/A , 10% , 5 ) ＋(300+NCF)×( P/F , 10% , 5 ) NCF 1000=NCF×(P/A,10%,5)+(300+NCF)×( P/F , 10% , 5 ) NCF=184.45万元 2. 求X =(x×250－x×180 －400000－1400000)×(1－30%)＋1400000=1844500 X = 23357 件 2019-3-11 4 2019-3-11 5 练习题（2） 某公司准备购入一设备,现有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案：需投资30 000元，使用寿命5年，采用直线法计 提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为 15 000元，每年的经营成本为4600元，营业税金及附加 为400元。 乙方案：需投资36 000元，采用直线法计提折 旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中 每年收入为17000元，经营成本第一年为5500元。以后 随着设备陈旧，逐年将增加修理300元，营业税金及附加 为500元，另需垫支营运资金3000元, 到期可全部收回。 假设所得税率为40%，资金成本率为10%　 2019-3-11 6 练习题（2） 要求： （1）计算两个方案的现金净流量；　 （2）计算两个方案的差额净现值； （3）计算两个方案的差额内含报酬率； （4）试判断应选用哪个方案。 (1).甲方案: 年折旧额=30000/5=6000 NCF0=-30000 NCF1~5 =(15000-4600-6000-400)×(1-40%)+6000=8400 乙方案: 年折旧额=(36000-6000)/5=6000 NCF0=-36000-3000=-39000 NCF1=(17000-5500-6000-500)×(1-40%)+6000=9000 NCF2=(17000-5800-6000-500)×(1-40%)+6000=8820 NCF3=(17000-6100-6000-500)×(1-40%)+6000=8640 NCF4=(17000-6400-6000-500)×(1-40%)+6000=8460 NCF5 =(17000-6700-6000-500)× (1-40%)+6000+6000+3000=17280 2019-3-11 7 (2).(乙-甲) △NCF0=-9000 △NCF1=600 △NCF2=420 △NCF3=240 △NCF4=60 △NCF5=8880 △NPV =600×(P/F,10%,1)+420×(P/F,10%,2)+240×(P/F,10%,3)+ 60×(P/F,10%,4)+8880×(P/F,10%,5)-9000=-2372.568 2019-3-11 8 (3).用6% 贴现 △NPV=600×(P/F, 6%,1)+420×(P/F, 6%,2)+240×(P/F, 6%,3)+ 60×(P/F, 6%,4)+8880×(P/F, 6%,5)-