互斥项目决策规则研究-财会月刊.PDF

全国中文核心期刊 财会月刊阴 · 互斥项目决策规则研究 ———提高资源利用效率基础上净收益更大化 单昭祥渊教授冤 蒋 昕 渊广东海洋大学寸金学院 广东湛江 524094冤 】 ，以提高资源利用效率的净收益更大化为出发 【摘要 本文对互斥项目决策规则的现状、存在的问题进行了深入研究 点，主要针对净现值与内部收益率评价结果不一致的几种情况给出了各自的决策规则，使互斥项目决策的定量分析方法更 具理性、现实性、可操作性。 【关键词】净现值 内部收益率 净现值率 年均净现值 年均净现值率 长期投资决策或资本预算决 （ （ 项目投资决策，也称（对内） 或年均成本 UAC）、差量净现值 吟NPV）、差量内部收益率 策，从决策的类型来看，可分为单一项目采纳与否的决策、互 （吟IRR）。 斥项目选优决策、独立项目组合决策。从决策的方法来看，一 可以证明，净现值（NPV）和差量净现值（吟NPV）、差量内 般分为静态评价指标和动态评价指标。从定量分析的角度看， 部收益率（吟IRR）的评价结果总是一致的，即彼此相互等价， 单一项目采纳与否的决策、独立项目组合决策用静态评价指 其本质是净现值最大。由于年均净现值（UAV）就是动态的平 标和动态评价指标进行决策，已经得到很好解决。 均一年净现值，因此，反映投资效果的最主要指标就是净现值 对于互斥项目选优决策，目前却莫衷一是，难以理清头 （NPV）。 绪，本文通过对互斥项目决策规划的现状、存在的问题进行研 2. 反映投资效率的指标：净现值率（NPVR）、现值指数 究，从而给出互斥项目的决策规则。 （PI）、内部收益率（IRR）。由于NPVR、PI受折现率大小的影 一、现行的互斥项目决策指标 响，而IRR是反映投资项目的预期收益率，不受折现率的影 互斥项目决策是指对多个相互排斥、不能同时并存的项 响，其作用要大于其他投资效率指标，因此，反映投资效率的 ，比较各个项目的 （ 目，在每个项目已具备财务可行性的前提下 最主要指标就是内部收益率 IRR）。 优劣，利用评价指标从中选出一个最优项目的过程。关于互斥 目前，从管理会计、财务管理教科书和有关论文来看，几 项目决策标准，无论是在实践上还是在理论上，都没有切实可 乎无一例外地以投资效果作为互斥项目选优的标准，即以 行的一致标准，主要有以下三种观点：一是只注重投资效果， NPV、驻NPV、驻IRR、UAV或UAC作为主要评价指标，即只 其标准是净现值大者为优，理由是企业的经营目标是获取尽 注重投资的效果，而不注重投资的效率。虽然也使用投资效率 可能多的净收益，而不是尽可能高的收益率；二是只注重投资 指标IRR 、NPVR、PI，但是，一旦与投资效果指标发生矛盾， 效率，其标准是收益率大者为优，理由是在资源稀缺的当今世 均以投资效果指标为准，甚至认为净现值（NPV）指标没有明 界，为避免资源浪费，只有投资收益率最高的方案才是可接受 显缺陷，并且将净现值（NPV）与内部收益率（IRR）进行比较 的方案；三是将投资效果与投资效率综合起来考虑，但均是理 后得出结论：内部收益率（IRR）有时会出现错误，而净现值 论上应该怎样而没有能用于实际且切实可行的方法。正因如 （NPV）总是正确的。 此，对同一互斥方案选优，不同决策者可能会做出截然相反的 二、互斥项目决策