第四章动态分析法.pptVIP

（五） IRR与NPV的关系 内部收益率法与净现值法相比，最显著的特点是不需要预先知道基准收益率就可以进行计算。当某个投资方案的未来情况和利率等都带有高度的不确定性时，采用内部收益率确是一种评价投资方案经济效果的理想方法。 在NPV～i的函数曲线中，NPV＝0时对应的i即为项目的内部收益率。 （六） 运用IRR和NPV应注意的问题 一般情况下，用i*与NPV评价与比选方案的结论是一致的。但有时也会出现矛盾的情况。 当i0确定，资金又无限制时，应采用NPV作为评价标准，NPV大的方案为优。 当i0难于确定，资金又有限时，应采用i*作为评价标准， i*大的方案为优。 （七） 具有多个IRR的现金流量 表4－4 各种不同的现金流量方案 年末 方案A 方案B 方案C 方案D 方案E 0 1 2 3 4 5 －1000 500 400 300 200 100 －1000 －500－500 －500 1500 2000 －1000 －200 －200 －200 －200 －200 －2000 0 10000 0 0 －10000 －1000 4700 －7200 3600 0 0 通过分析可知： 1、方案A和方案B属于只有一个内部收益率的现金流量。 2、方案C属于没有内部收益率的现金流量。 3、方案D和方案E则是属于收入和支出有两次以上变化的现金流量，即出现两个以上的内部收益率，见P68图4－8、图4－9所示。 五、净现值比率法 净现值比率也称净现值指数，指的是净现值与投资现值之比，或称单位投资现值的净现值。计算公式如下： 净现值比率＝净现值/投资现值 [例8] P73例4－5 已知：P0＝2019万元，P3＝1000万元，n＝5年， 年净收益A＝1500－500＝1000万元，i0＝10％ 求：此方案的净现值比率 解：（1）先求投资现值 P＝2019＋1000（P/F，10％，3） ＝2746（万元） （2）求每年现金收入与支出的现值的累计数 P＝A（P/A，10％，5）（P/F，10％，3） ＝1000×3.791×0.7513 ＝2848（万元） 所以 NPV＝2848－2746＝102（万元） （3）净现值比率＝102/2746＝0.037 净现值比率0.037表示除确保达到投资计划基准收益率10％的收益外，每元投资现值还有0.037元的现值收入。 五、净现值比率法 [例9] 具体数据见下表（单位：万元） 年份 贴现率 i＝15％ 方 案 1 方 案 2 现金流量 现 值 现金流量 现 值 0 1.000 －3000 －3000 －3650 －3650 1 0.8696 1000 869.6 1200 1043.5 2 0.7561 1000 756.1 1200 907.3 3 0.6575 1000 657.5 1200 789.0 4 0.5718 1000 571.8 1200 686.2 5 0.4972 1000 497.2 1200 596.6 NPV＝ 335.2 NPV＝ 372.6 由上述计算可知，若以NPV作为标准判断，显然方案2优于方案1。但是方案2比方案1的投资多650万元，即投资不同。为了作出正确评价，应计算它们的净现值比率。 方案1的净现值比率＝335.2/3000=0.1117 方案2的净现值比率＝372.6/3650=0.102 可见，如果以净现值比率作为判断标准，方案1就优于方案2，结论与上述相反。 所以，当投资额不同时，往往要计算出净现值比率进行比较，才能作出正确的评价。 [例10] P74例4－6 资金预算限额是600万元，现有A－H八个产品投资方案，各方案的净现值和净现值比率如表4－7所示，问在投资限额内应优先投资哪些产品方案？ 表4－7 方案介绍 单位：元 计划方案 投资额 净现值 净现值比率 A B C D E F G H 2000000 1200000 400000 900000 1300000 3600000 300000 1500000 1200000 540000 50000 225000 286000 648000 42000 570000 0.60 0.45 0.13