保险行业深度报告-大风起兮云飞扬--利率上行与价值转型提升保险股盈利和估值.pdfVIP

证券研究报告 （增持，维持） 《大风起兮云飞扬——利率上行与 价值转型提升保险股盈利和估值》 孙 婷（非银行金融行业首席分析师） SAC号码：S0850515040002 2017年5月7 日 概要 1. 保险行业：负债端资产端均向好 2. 保险行业的投资良机 1：利率上行 3. 保险行业的投资良机2：价值转型 4. 投资建议：全面看好，坚定推荐！ 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 负债端：寿险NBV高速增长  2016年上市保险公司NBV （可比口径）合计同比增长51.0%，增速创下新 高。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险NBV分别同比增长54.5%、 49.1%、56.5%和36.4%。 2017年1季度上市保险公司首年期交保费合计同比增长37.2%，同时NBV Margin显著提升，预计中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险1季度NBV分 别同比增长30%、60%、75%和60%，远超市场预期。 图1：2016年新业务价值 图2：2017年1季度首年期交保费 重述2015 （百万元，左轴) 2016Q1 （亿元，左轴） 2017Q1 （亿元，左轴） 2016 （百万元，左轴) 同比增速（%，右轴） 2016增速(%，右轴) 800000 30.0% 800.0 80.0% 600000 20.0% 600.0 67.3% 60.0% 400000 45.9% 47.5% 400.0 40.0% 10.0% 200000 200.0 17.4% 20.0% 0 0.0% 0.0 0.0% 国寿 平安 太保 新华 国寿 平安 太保 新华 资料来源：上市保险公司财报，海通证券研究所 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.负债端：寿险业务结构明显改善 2012年以来，上市保险公司均大力推进价值转型，不断优化寿险业务结构，新 业务价值率持续提升。长期期交业务、健康险等保障型业务占比显著上扬。 期限结构：2017年1季度，寿险价值转型取得重大突破，如新华和国寿新单保 费中的期交占比分别从去年同期的31.6%、44.4%提升至94.1%和49.9%。其中 新华1季度银保首年趸交保费同比减少99.8%，几乎已被全部叫停。 图3：12-16年新业务价值率 图4：2017年1季度 “首年期交/新单保费” 50.0%