保险行业-价值新拐点，估值新形态.pdfVIP

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2019-03-15 发布于浙江
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保险行业-价值新拐点，估值新形态.pdf

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HeaderTable_User 812202451 1186176688 HeaderTable_Industry 看好 investRatingChange.sa 173833535 me 保险行业价值新拐点，估值新形态 ——从内含价值结构看行业估值体系升级报告起因行业评级看好中性看淡 (维持) 国家/地区中国/A 股  行业相对估值从以净资产为核心升级到内含价值（EV）估值，乃至评估价值行业保险（AV ）估值，其间问题的核心并不在于估值方法的便利性，而在于其背后蕴报告发布日期 2017 年08 月28 日含的行业逻辑和发展阶段存在本质区别。核心观点行业表现  通过对内含价值的驱动分析，能降低会计利润调整的影响，同时更精准的把保险沪深300 握保险行业的长期增长逻辑。我们将保险行业评估价值拆解为三个大的板块： 77% 调整后净资产的增长驱动，存量有效业务价值的内生变动，及后续新业务价 58% 值积累带来的有效业务价值的外生增长。由此提出在仅考虑存量业务的前提 38% 下，将有效业务价值的逐步释放理解为净资产估值的溢价部分，而在考虑增 19% 量业务之后，将未来新业务价值的长期增长作为内含价值估值的溢价驱动。 0% -19%  内含价值的内生增长方面，可归因为两方面驱动：1）有效业务价值以每年 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 / / / / / / / / / / / / 11%的速率增厚，即折现率假设，2 ）调整后净资产与投资收益率