保险业2017年下半年投资策略：寿险有望继续复苏.pdfVIP

保险行业 行 谨慎推荐 （维持） 寿险有望继续复苏 业 深 风险评级：一般风险 保险业2017 年下半年投资策略 度 2017 年6 月20 日 投资要点：  我国正面临寿险需求爆发时期。历史数据统计规律显示，当人均 GDP 邓茂 SAC 执业证书编号： 达到1 万美元左右，寿险深度的斜度曲线将大幅上扬，即进入保险需求 S0340512070001 爆发期，2016 年我国人均GDP 达到8866 美元，目前正处于启动状态。 电话：0769  我国正快速迈入老龄化社会，不断增加的老年人口，对养老和医疗的需 邮箱：dm3@ 求将明显增长，养老险和健康险将是我国寿险的主要突破领域。 细分行业评级  寿险进入高增长时代。2016 年我国寿险业务原保险保费收入 17442.22 亿元，同比增长31.72%，从近几年趋势看，2011 年是寿险增速的谷底， 之后逐年增速回升，进入高增长时代。2011-2016 年健康险年复合增长 行 率达到42.3% 。 业  上市险企转型成效显著。主要表现在：个险渠道高增长，个险业务成 研 为寿险保费增长重要驱动力。从产品看，理财型的分红险占比持续下降， 行业指数走势 究 保障型产品占比不断上升，传统险和健康险是增速最快的两大险种；上 市险企退保率明显改善；受到保费规模增长较快以及净资产价值回升影 响，内含价值高速增长，一年新业务价值增长相比上年同期普遍有大幅 提升。  投资可能有一定压力。利率上行对投资有利有弊，一季度上市险企投 资料来源：东莞证券研究所，Wind 资收益率改善主要原因在于股市回暖。但二季度股市的震荡行情和利率 上行的影响将导致利润承压。  估值在历史中枢附近。近期保险股表现十分抢眼，4 月下旬以来，市场 持续调整，保险板块逆势上涨，目前上市险企2016 年P/EV 仅 1.2-1.3 倍之间，2017 年P/EV 在 1-1.15 倍之间，估值水平有所上行，我们从 2011-2016 年P/EV-BAND 走势看，2014-2015 年牛市行情下，保险股估 证 值大幅上扬，当前估值水平在历史中枢附近。 券 研 重点公司盈利预测及投资评级（2017/6/ 16） 究 股票名称 股价 EPS （元） PE 评级 （元）2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 报