保险专题解读系列一-需求篇-消费升级驱动，寿险迎时代机遇.pdfVIP

证券研究报告 ·行业研究 ·非银行金融行业 东吴保险专题解读 系列一：需求篇 消费升级驱动，寿险迎时代机遇 买入 （维持） 2017 年6 月12 日 引言：我们前期多篇报告提出需求拐点+政策拐点+利率拐点将驱动保险 首席证券分析师 丁文韬 板块行情，近期保险股持续上涨印证观点。我们认为，本轮行情仍将持 执业资格证书号码：S0600515050001 续，消费升级带来的需求拐点将推动保险基本面持续向好，且政策导向 dingwt@ 利好龙头险企并利于提升行业集中度，大型寿险公司将迎来时代机遇。 投资要点： 研究助理 马祥云 maxy@  需求拐点带来寿险高景气周期，收入增长+消费升级点燃保障性需 021 求：保险需求与收入水平呈S 型正相关，在收入高增长+ 中产数量 爆发阶段，保险需求通常高弹性增长。我国目前正式步入中产阶级 股价走势 消费升级时期（以iPhone、国产SUV、茅台等产品为代表），且居 沪深300 保险II 民保障型需求崛起已开始兑现：市场主流保险产品已由理财/储蓄 60% 型转变为保障型（2016 年健康险保费已达4042.5 亿元，同比大幅 增长67.7% ，近五年复合增速高达42.3% ）。因此，我们预计保障性 40% 需求驱动的保障型产品爆发将推动寿险业务利润持续高增长。 20%  监管导向趋紧+保险牌照发放节奏趋缓，利好传统大型险企稳固竞 争优势：1 ）近年来，部分民营险企大量销售中短期产品（以万能险 0% Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 Jun-17 为代表）实现保费及资产规模高速扩张，一定程度上影响传统险企 的市场份额并带动行业非理性竞争。2016 年以来，保监会连续下发 -20% 新规调控中短期产品的潜在流动性风险，新的监管导向推动行业回 相关报告 归保障，主打长期限、保障型产品的传统大型险企将充分受益。2 ） 1、保险行业2016 年报总结暨二季度策 近年来，保险牌照发放速度相对较快，行业竞争日趋激烈，并驱动 略：偿二代红利兑现，寿险EV 增长换挡 部分中小险企激进经营。新的监管环境下，牌照发放趋缓、审核趋 提速 严，将利好行业良性竞争，同时利于大型险企进一步增强竞争优势。 2 、保险行业2017 春季投资策略：寒冬已  海外成熟保险市场寡头竞争，国内市场集中度将提升，龙头险企受 过，春天可期 3、保险行业2017 年投资策略-利率拐点驱 益品牌效应：海外成熟市场寿险公司数量通常呈下滑趋势（美国寿