保险专题解读系列二-投资篇-利率上行＋蓝筹大涨，谁最受益？.pdfVIP

证券研究报告 ·行业研究 ·非银行金融行业 东吴保险专题解读 系列二：投资篇 利率上行+蓝筹大涨，谁最受益？ 2017 年6 月18 日 增持 （维持） 首席证券分析师 丁文韬 引言：我们在保险专题解读系列一中提出，消费升级驱动寿险迎来时代 执业资格证书号码：S0600515050001 机遇，本篇报告将进一步从投资端解析保险持续向好的基本面。我们认 dingwt@ 为，在利率上行+蓝筹股大涨的新市场环境下，保险将是最受益机构， 三大收益率有望边际向好，投资端的逐步改善或推动保险股行情持续。 研究助理 马祥云 投资要点： maxy@ 021  利率上行+蓝筹股持续上涨，新市场环境下保险投资最受益：保险 投资收益包含债权型投资的利息收入、权益类投资的股息分红收入 股价走势 及价差、公允价值变动和账面浮盈，考虑固定收益类资产是保险资 金配置的核心（通常占比 80%以上），因而长期利率水平是投资收 60% 沪深300 保险 益的决定性因素，利息和股息分红是基石，而价差和浮盈则与市场 行情密切相关并具有高弹性。随着2016 年末以来长端利率持续上 40% 行，且2017 年以来股票市场相对上年度运行更加稳健+蓝筹股持续 上涨，新市场环境下，保险将成为最受益的机构投资者。 20%  利率拐点确立+加码商业地产等另类投资，净投资收益率边际向好： 0% 2014 年以来利率持续下行导致保险净投资收益率承压，随着 2016 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 Jun-17 年末利率触底反弹确立拐点，目前10 年期国债收益率已向上突破 -20% 3.6% ，推动新增债券资产收益率逐步提升。同时，考虑保险公司逐 步加码商业地产等另类投资资产，预计保险净投资收益率有望边际 相关报告 向好。即便考虑利率上行趋缓及对收益率的实质性影响滞后，至少 1、东吴保险专题解读系列一：需求篇-消费 存量固收类资产的收益率下行趋势将放缓，随着新保费流入和存量 升级驱动，寿险迎时代机遇 2 、保险行业2016 年报总结暨二季度策略： 固收资产到期，预计净投资收益率的周期性大拐点最晚将于在2018 偿二代红利兑现，寿险EV 增长换挡提速 年末至2019 年初出现，保险公司利差将重新开始扩张。 3 、保险行业2017 春季投资策略：寒冬已  价差与浮盈显著改善，总投资收益率及综合投资收益率将提升：1 ） 过，春天可期 4 、保险行业2017 年投资策略-利率拐点驱动 与2016 年初二级市场行情剧烈波动相比，2017 年以来市场行情相 预期改善，监管引导规范举牌 对平