新华保险(601336)：转型升级将迎来二次飞跃.pdfVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 转型升级将迎来二次飞跃 2017 年01 月04 日 强烈推荐/上调 东 ——新华保险（601336）深度报告 新华保险 深度报告 兴 证 报告摘要： 刘湘宁 券 010 liu-xn@dxzq.net.cn 新华是风雨兼程走来的一家老牌寿险公司。自1996 年新华保险成立，20 股 执业证书编号: S1480516020001 份 年间公司实现了长足的发展，市场地位逐步稳固，股权结构稳健并有活力。 交易数据 今年公司管理层换届，之前在国寿从业 6 年的万峰总执掌新华新管理层。 有 52 周股价区间（元） 45.07-48.06 随着管理层的就位，我们认为新华将开启新一轮增长。 限 总市值（亿元） 1405.98 公 新华正转型。行业保费稳定增长，但较低的利率水平使得保险投资压力较 流通市值（亿元） 939.91 司 大。先前，银保渠道成就了老新华，随着时间的积累，新华保单结构逐渐 总股本/流通A 股（万股） 311955/208544 证 呈现出趸交保费占比过高的局面。在现有的投资环境下，这种保单结构不 流通 B 股/H 股（万股） /103411 券 利于公司的发展，甚至阻碍了公司的发展。现阶段，新华正全面推进价值 52 周日均换手率 0.54 研 转型。 52 周股价走势图 究  负债端主动改善：主推期缴业务，并在产品端主打分红险和健康险。 报  转型已经颇具成效。上半年，公司实现保费收入710.35 亿元，同比下降 新华保险 沪深300 告 2.2% ，其中银保渠道保费规模大幅下降21.6% 。公司保费规模下降但价 10.4% 值增长显著：上半年实现新业务价值40.49 亿元，同比增长 18.1%。 0.4% 我们看好新华的长期增长潜力。新华近几年新业务价值实现了较快的增长， -9.6% 近三年复合增速达到16.64%。我们持续看好公司新业务价值的增长。 -19.6%  负债端改善提升公司新业务价值增长动力：营销员渠道人均新业务价值 增长较快，新单中长险占比不断提升，公司新保单价值率在增长。