《财务管理学》第六章 资本成本、资本结构.pdf

第六章 资本成本、资本结构 本章学习要求： 1．弄清资本成本概念，了解其重要性并掌握其计算方法 2 ．搞清楚经营杠杆与经营风险的关系以及经营杠杆系数 的计算 3．搞清楚财务杠杆与财务风险的关系以及财务杠杆系数 的计算 4 ．理解总杠杆含义以及系数的计算 5．理解为什么在讨论筹资管理时要讨论总杠杆 6．认识资本结构讨论在筹资决策中的重要性。 本章基本内容： 资本成本 资本结构 一、资本成本 资本成本含义及作用 资本成本估算的一般式 长期借款成本估算 公司债券成本估算 优先股成本的估算 普通股成本估算 加权平均资本成本 边际资本成本 (一)、资本成本的含义及财务管理中的作用 1.资本成本的含义 是指企业取得和使用资本所付出的代价。包括筹资费用 和资金占用费。 筹资费用是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出 的代价，如发行股票、公司债券而支付的发行费等，筹资 费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不 再发生，因此，视为筹资数量的一项扣除。例如，中石油 2007年10月下旬，公司以每股16.7元人民币的发行价格在 沪市公开发行了40亿股A股股票，筹集资金668亿元人民币, 发行费用共5.57亿元, 其中承销费及保荐费5.01亿元；审计 费6.90百万元；律师费6.91百万元；股份登记费3.03百万 元；发行手续费5.74百万元；印花税33.12百万元。 扣除 发行费用后,募集资金净额约为662.43亿元。 • 资金占用费是指企业在资本使用过程中因 占用资本而付出的代价，如向银行等债权 人支付的利息，向股东支付的股利等。例 如，中石油2007年11月在沪市上市以来， 每年向股东派发人民币0.28元/股左右的现 金股利。 2 .资本成本在财务管理的作用 （1）进行筹资决策的主在依据 （2 ）进行投资决策的主要依据 例1 有甲、乙、丙、丁、戊五个投资项目。从图中 例1 有甲、乙、丙、丁、戊五个投资项目。从图中 可以看出，每个项目是否有利可图。凡是投资收 可以看出，每个项目是否有利可图。凡是投资收 益率超过资本成本率的项目，如甲、乙、丙项目 益率超过资本成本率的项目，如甲、乙、丙项目 ，都是可取的，凡是投资收益率低于资本成本率 ，都是可取的，凡是投资收益率低于资本成本率 的项目，如丁、戊项目，则是应该舍弃的。 的项目，如丁、戊项目，则是应该舍弃的。 在预测分析中，有时还将资本成本作为贴现 在预测分析中，有时还将资本成本作为贴现 率，用以计算各投资方案的现金流量现值、净现 率，用以计算各投资方案的现金流量现值、净现 值和现值指数，以比较不同方案的优劣。 值和现值指数，以比较不同方案的优劣。 （3 ）是评价企业经营成果的最低尺度 企业的生产经营活动，实际上就是所筹 集资本经过投放后形成的资产营运，企业 的总资产报酬率应高于其平均资本成本， 才能带来剩余收益。 (二)资本成本估算的一般式 计算时资本成本用相对数表示，将初期的筹资 费用作为筹资额的一项扣除，扣除筹资费用后的筹 资额称为筹资净额，通用的计算公式是： （三）长期借款成本的估算 (1  ) MI T K c C 例 某企业向银行借款2000000元，银行年借款利率6 ％， 银行要求企业保持借款额的5 ％的存款余额。假定企业 原计划需保持的最低现金存款余额为50000元，所得税 率为30 ％。则： 2000000 6%(130%) Kc 