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第5章 货币市场 本章导读 1．什么是货币市场？ 2．货币市场包括哪几种主要的证券？ 3．国债的发行程序是怎样的？ 4．谁是货币市场的主要参与者？ 5．外国投资者参与美国货币市场交易的状况如何？ 6．欧洲货币市场的最新发展有哪些？ 本章要点 货币市场的定义——本章概述 货币市场 货币市场证券 短期国债 联邦基金 回购协议 商业票据 可转让定期存单 银行承兑汇票 对货币市场证券的比较 货币市场的参与者 美国财政部 联邦储备系统 商业银行 经纪商和交易商 公司 其他金融机构 国际货币市场 欧洲货币市场 欧洲货币市场证券 附录：国债拍卖过程中的统一定价和差别定价（访问网址： HYPERLINK /sc2e /sc2e）。 1．货币市场的定义——本章概述 货币市场的功能是将个人、公司和政府部门（资金供给者）的短期闲置资金转移给那些需要利用短期资金的经济主体（资金使用者）。具体而言，在货币市场(money markets)上，需要短期资金的经济主体发行短期债务工具（发行时期限在1年或1年以内的债务工具），而拥有短期闲置资金的经济主体则购买短期债务工具。一旦发行之后，货币市场工具就可以在活跃的二级市场进行交易。资本市场的功能与货币市场类似，只不过拥有闲置资金的市场参与者的投资期限在1年以上，而那些资金需求者的借款期限也在1年以上。为了满足短期流动性的需求，主要从事资本市场金融工具投资的市场参与者也会将部分资金用于货币市场证券的投资（比如，参见新闻专栏5-1中的内容）。从事货币市场金融工具交易的二级市场是非常重要的一个市场，因为它们能够在任何时刻对市场上数额（相对）有限的流动资金进行再分配。截止到2001年年底，此类二级市场金融债权凭证的规模已超过46000亿美元。 在这一章，我们要对货币市场的内容进行简要介绍。我们要对现行的各种货币市场工具进行定义和分析，对每种工具的一级市场和二级市场的交易过程进行分析，并且要对从事此类证券交易的市场参与者的情况进行介绍。另外，我们还要对国际货币市场及其金融工具的内容进行考察，尤其是要详细分析欧洲货币市场的情况。 新闻专栏5-1 现金管理和风险控制：追求质量的开始 全球经济形势的恶化以及911事件带来的灾难性影响使得财务主管们提高了对风险问题的认识。J.P.摩根弗莱明资产管理部与英国财务主管协会联合进行的第三次年度资金管理调查表明，随着财务主管们越来越厌恶风险，最近动荡不安的环境引发了人们“追求质量”的行动……人们注重高等级证券的现象也可以从下列事实中得到反映：他们越来越偏爱货币市场基金——因为货币市场基金能够满足有效资金管理的三个关键性要求，即具备安全性、流动性和收益性的特点。调查还发现，将此类基金作为投资工具的人迅速增加，从而使得这类投资已仅次于银行存款。 货币市场基金越来越受欢迎的事实还可以从此次调查的其他方面得到证实。财务主管们日益认识到利用外部资金管理者服务的好处，因为外部资金管理者能够提供这方面的专业知识。此外，当财务主管们在动荡不安的时期努力降低风险时，货币市场基金能够提供分散化的好处。实际上，人们日益认可货币市场基金的事实可以从下列情况中突出地反映出来：2001年，货币市场基金所管理的资产总额令人惊讶地增长了80%，从而使得流动性资产总额突破了1000亿美元大关…… 资料来源：Financial Times Business Limited, January 14, 2002. 你能理解下列问题吗？ 1．21世纪初期，货币市场基金的增长速度如何？ 2．21世纪初期，货币市场基金投资增长的原因是什么？ 1 货币市场 货币市场的存在是因为个人、公司和政府对现金的迫切需求不一定与其现金收入正相吻合。比如，联邦政府每季度获得一次税收收入但其业务和其他方面的支出却是每天都在发生。同样地，公司每日销售收入状况不一定与每日的支出（比如工资和其他开支）状况相吻合。由于持有过多的现金余额会导致利息损失[即人们所称的机会成本(opportunity cost)]，因此，那些持有闲置现金的经济主体通常会将此现金余额控制在最小的幅度内，即使其能够满足日常交易的需求即可。这样，现金持有者会把“多余的”现金投资在金融证券市场。由于投资期限较短，因此，当他们需要现金时，可以在几乎没有价值损失风险的情况下将这些证券以相对低廉的成本迅速地转变成现金。货币市场能够提供一种高效率的服务，因为它们能够在短时间内以低廉的交易成本迅速地将大量的资金从供给者手中转移到使用者手中。一般来讲，与持有现金相比，货币市场工具投资能带来较高的利息（收益），但它同时具有很高的流动性（因为其期限较短）和相对较低的违约风险。表5-1列出的是2002年4月25日《华尔街日报》所登载的各种货币市场工具及其相应的利率。 表5-1 美国各种货币市场证券