食品饮料行业2012年投资策略：把握消费升级+关注成本回落.pdf

行 业 食品饮料 及 产 业 2011 年12 月12 日 把握消费升级 关注成本回落 行 看好 ——食品饮料行业2012 年投资策略 业 研 究 相关研究 / 《把握消费升级，关注成本回落——食  结论与投资建议：1、我国庞大的人口基数、偏低的食品饮料人均消费量和独 行 业 品饮料行业 2012 年投资策略(PPT)》 特的面子文化、酒桌文化等因素将共同催生世界级的食品饮料企业。在挑选投 深 11/11/24 度 《食品饮料9 月效益、10 月产量点评： 资标的时，我们认为中高档酒水应关注产品力、品牌力和渠道力的融合，休闲 产量、效益数据折射行业产销两旺》 研 11/11/22 食品应关注多品牌和跨品类的经营能力，基础大众品应关注区域市场集中度的 究 《五粮液调研简报：销售持续调整，做 大五粮液全系列产品是目标》11/11/22 提升。2、未来12 个月食品饮料有望继续跑赢大盘，分季度而言，我们倾向于 《三全食品葡萄球菌事件点评：负面报 一季度基本跑平，二、三季度跑赢，四季度基本跑平。3、认为白酒行业未来 道影响短期销量，持续下跌提供长线机 会》11/11/7 12 个月将继续获得超额收益的理由：（1）超高端白酒一批价格预计不会明显 证 《食品饮料三季报回顾暨11 月月报： 券 耐心持股，择机换股》11/11/2 回落，未来三个月之内茅台等白酒企业的出厂价上调仍是大概率事件，且调价 研 《泸州老窖 11 年三季报点评：白酒主 幅度可能超预期；（2）12 年盈利预测有望进一步上调（洋河、茅台、五粮液、 究 业加速增长，华西拖累三季度增速》 报 11/10/31 古井、老窖等），13 年仍将较快增长；（3）驱动力“中产阶级上层的消费升 告 《伊利股份 11 年三季报点评：费用率 下降净利率提升印证我们的判断》 级”会持续。（4）估值溢价有望维持，绝对估值继续下行的空间有限，尤其 11/10/31 看 12PE、13PE。4、通胀预期减弱的背景下肉制品、乳制品等大众品也值得关 《青岛啤酒11 年三季报点评：销量增 长放缓，建议关注大麦价格走势》 注。理由：（1）大众品年内超额收益落后于白酒和葡萄酒；（2）大众品原料 11/10/28 《五粮液11 年三季报点评：9 月10 日 价格一旦出现回落其盈利弹性将得以显现；（3）宏观经济增速放缓背景下， 提价 150 元确保明年继续高增长》 11/10/27 市场会预期大众品更能防御。5、消费升级和成本回落是12 年食品饮料的两条 《张裕A11 年三季报点评：酒庄酒占比 投资主线。中长线建议重点关注：洋河（机制到位，管理团队能力突出）、茅 持续提升，未来看高端化和中西部化》 11/10/27 台（品牌力最强，渠道利润最大，未来提价空间巨大，预计 12 月或1 月出厂 《黑牛食品11 年三季报点评：液态产 能逐渐释放，但短期费用投入较大》 价上调200 元左右，幅度约30%）、五粮液、伊利、双汇、古井、张裕、老窖、 11/10/26 汾酒、青啤等，好想你等大众消费品在原材料价格回落时可能存在波段性机会。 《洽洽食品11 年三季报点评：薯片带 动业绩提升，上调评级至“增持”》 11/10/26  各子行业观点：1、白酒：（1）10-12 年或许是04-06 年后白酒行业获取超额 《食品饮料行业点评：超高端、次高端 双节继续旺销——2011 年9 月10 月白 收益的又一“黄金三年”，期间建议别轻易抛弃白酒，尤其是有核心竞争力的 酒经销商草根调研》11/10/25 企业。 （2）未来老八大名酒的集中度将进一步提升，原因是消费者的品牌意 《古井贡酒11 年三季报点评：产品、 区域销售结构持续优化，高成长可继续 识越来越强