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第五章 资本成本与资本结构 资本成本 经营风险、财务风险与杠杆原理 资本结构理论 1 第一节 资本成本 一、资本成本概述 1、资本成本 公司为筹集和使用资金 而付出的代价。 广义：包括短期和长期资 金。 狭义：长期资金 （自有资本 和借入长期资金）。 2 如：发行股票、债券的手续费、 律师费、评估费等等，通常在筹 集资金时一次性发生。 资本成本 资金筹集费 （F ） 的 构 成 资金占用费 （D ） 如：股票的股息、银行借款和债 券利息等，是筹集公司经常发生 的占用资金发生的费用。 3 资本成本的计量 资本成本主要有三种形式：个别资本成本、 加权平均资本成本和边际资本成本。 在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本； 如：普通股成本、留存收益成本、 长期借款成本、债券成本 在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本； 在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。 4 资本成本的作用 对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、 确定筹资方案的重要依据，企业要选择资本成本 最低的筹资方式。 对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目决 定投资取舍的重要标准。投资项目只有当投资收 益高于资本成本时才是可接受的。 资本成本还可以作为衡量企业经营成果的尺度， 即销售利润率应高于资本成本，否则表明业绩欠 佳。 5 2、影响资本成本高低的因素 （1）总体经济环境：影响无风险报酬率 货币需求增加，供给不变，企业资本成本增 加；预期通货膨胀水平上升，企业资本成本增加。 （2 ）证券市场条件：影响证券投资风险 市场流动性不好，投资风险大，企业资本成 本增加；证券价格波动大，风险大，企业资本成 本大。 （3 ）企业内部的经营和融资状况： 财务风险和经营风险大，资本成本高； （4 ）融资规模：融资规模大，资本成本高。 6 二、个别资本成本 个别资本 个别资本成本—— 成本是指每一 长期借款资本成本 类资本的提供 者（投资者） 债券资本成本 所要求的投资 优先股资本成本 回报率。