我国多层次的资本市场结构研究.pdf

我国资本市场结构研究 资本市场含义。在金融体制中，资本市场和货币市场是按照投资期限来划 分的。一般来说，投资期限在一年以上的资金融通活动的市场就被称为资本市场。 它包括一年以上的证券市场和银行信贷市场。但在我国一般认为资本市场就是指 证券市场，包含股票市场、债券市场和投资基金市场等三个部分。 第一章 我国多层次的资本市场概述 多层次资本市场含义。对于多层次资本市场不同学者有不同的看法。巴曙松 认为，我国资本市场应当包括证券交易所市场、场外交易市场，即OTC市场、三 板市场、产权交易市场和代办股份转让市场等几个层次。王国刚认为，多层次是 指资本市场应由交易所市场、场外市场、区域性市场、无形市场等多个层次的市 场构成。还有一种说法则认为，多层次的资本市场是指能够为满足不同投融资市 场主体的资本要求而建立起来的有层次性的配置资本性资源的市场。 成熟的多层次资本市场，应当能够同时为大、中、小型企业提供融资平台和 股份交易服务，在市场规模上，则体现为“金字塔”结构。我国的资本市场从 1990 年沪、深两市开办至今，已经形成了主板、中小板、创业板、三板（含新 三板）市场、产权交易市场、股权交易市场等多种股份交易平台，具备了发展多 层次资本市场的雏形。 主板市场存在于上海和深圳两家证券交易所，是开办最早、规模最大、上市 标准最高的市场。中小板市场开办于2004年5月17日，由深圳证券交易所承办， 是落实多层次资本市场建设的第一步。中小板市场在理论上应当为处于产业化初 期的中小型企业提供资金融通，使中小型企业获得做大做强的资金支持，在上市 标准上应当比主板市场略低，以适应中小企业的发展条件。创业板市场启动于 2009 年 3 月 31 日，是深圳证券交易所筹备 10 年的成果，开办目的是为创新型 和成长型企业提供金融服务，为自主创新型企业提供融资平台，并为风险投资企 业和私募股权投资者建立新的退出机制。三板（含新三板）市场、产权交易市场、 股权交易市场是上海、深圳两家证券交易所之外的交易市场，亦即我国的场外交 易市场。 中国A股市场（主板）尽管为企业提供了直接融资渠道，但是与我国千万数 量级的中小企业相比，现有市场的容量还是极其有限的。在中国严重缺乏投融资 渠道的情况下，以各地产权交易机构为主体的场外市场得到了快速发展。目前中 国共有 300 多家各种类型的产权交易机构。2009 年，尽管受到国际金融危机的 影响，产权交易市场仍然保持了13%的增长率，成交金额突破5000亿元人民币。 2010年，产权市场交易额达到7000亿元，2011年超过1万亿元。按照IPO融资 口径计算，产权市场融资额已经大大超过了沪深两市的融资额。场外交易市场规 模巨大，是上市资源的孵化器和蓄水池。据统计我国目前有 1000 多万家中小企 业。如果能够通过新三板市场对他们加以规范和完善，可以逐步将他们培养成优 秀的企业，日后定能成为创业板、中小板乃至主板的补充力量。例如在天津股权 交易所，截止到 2012 年 12 月 31 日有 3 家拟在海外交易所上市（港交所、纳斯 达克）、有 1 家拟在国内主板上市、有 3 家拟在中小板上市、有 4 家拟在创业板 上市，其他企业还未确认板块；其中盛大矿业、天安化工经上市公司注资成为控 股子公司实现间接上市； 鲁兴钛业随母公司实现了在澳大利亚交易所的整体上 市。 1.2 各层级市场的上市条件 1.2.1 主板和中小板企业的上市条件 1、发行条件 在主板和中小板上市的公司首次公开发行股票的条件 (1)发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司。 发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院 批准的除外。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的， 持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。 (2)发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转 移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。 (3)发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政 策。 (4)发行人最近 3 年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际 控制人没有发生变更。 (5)发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的 发行人股份不存在重大