干细胞行业深度报告：看好存储业务成熟，积极布局中下游的优质公司.pdf

证券研究报告 （增持，维持） 干细胞行业深度报告 看好存储业务成熟，积极布局中下游的 优质公司 医药行业高级分析师郑琴 SAC执业证书编号：S0850513080005 医药行业首席分析师 余文心 SAC执业证书编号：S0850513110005 联系人 师成平 2016年4月12 日 投资要点 • 干细胞储存产业估计在2018年达到181.6亿美元市场。根据Market Research Transparency Market Research 统计，预计2015 年全球干细胞储存市场规模将达到 102.2 亿美元，到 2018 年全球干细胞储存市场容量将增至 181.6 亿美元，未来3年年均复合增长率可达21%。 干细胞存储占整个产业的份额从2010年的20.9%下降至2018年的15.2%，全球干细胞产业逐 步向药物研发制造等下游应用市场倾斜。 • 干细胞储存业务相对于干细胞产业链中下游发展更为成熟。从产业链上来看，干细胞行业的 上游为干细胞的采集与保存，中游为干细胞增殖及相关干细胞药物的研发，下游为干细胞的 治疗应用。目前，国内干细胞上游为最成熟的产业化项目。 • 干细胞储存市场巨大发展空间吸引外延并购。全国整体干细胞存储率比例仍不足1%，地区储 存率也不平衡，与发达国家10-15%的存储率相比差距较大。参考发达国家，我国干细胞存储 市场预计320亿-480亿。二胎政策、环境污染等因素也使得干细胞产业拥有巨大的市场空间 和潜力，正在不断获得行业内外资本的青睐，引起布局并购的热潮。 • 海通医药观点：当前企业盈利以干细胞存储为主，未来随着产业链中下游的研究取得进展， 我们看好拥有成熟的存储业务，并积极布局中下游产业的优质公司。相关标的：中源协和,关 注新日恒力、南京新百、南华生物。 • 风险提示： （1 ）各地干细胞存储竞争情况；（2 ）新技术研发进展；（3 ）政策监管。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 行业概况 2. 干细胞储存市场巨大发展空间吸引外延并购 3. 干细胞储存产业相关公司介绍与比较 4. 盈利预测与投资建议 5. 风险提示 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 产业链条完整，应用研究发力 • 干细胞是人体内具有自我复制和多向分化潜能的原始细胞，是人体的起源细胞。产业链分为上游 存储，中游制剂开发，下游治疗应用。目前，全球注册在案的干细胞临床研究为5000多个，涉 及的疾病有140多种，已批准干细胞应用9种，其中75%为间充质干细胞移植。应用趋势上，由 于自体库的广泛设立，自体移植数量大幅上升，约为异体移植的2倍。 图1 干细胞产业链 上游 中游 下游 主要来源于胚胎脐带 关于干细胞增殖以及 关于干细胞的移植及 血，保存库分为公共 干细胞的基因药物研 应用。 库和自体库，公共库 发与销售。 接受脐带血捐赠，免 费保存，支持自用； 自体库收费保存，仅