资管新规点评深度报告：理性看待新规调整，资管格局重塑影响深远.pdf

债券分析 证券研究 报告 2018 年 05 月 01 日 债 【债券深度报告】 券 研 究 理性看待新规调整，资管格局重塑影响深远——华创 债券资管新规点评深度报告 2018-05-01 投资要点 华创证券研究所 2018 年 4 月27 日晚，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中 证券分析师：周冠南 国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资 产管理业务的指导意见》（银发〔2018 〕106 号，以下简称《指导意见》）， 执业编号：S0360517090002 电话：010 深刻影响资产管理行业格局和未来发展。与征求意见稿相比，本次正式稿 邮箱：zhouguannan@ 打破刚兑、规范资金池、严控影子银行、实施功能监管和穿透监管的整体 方向和思路未变，除了过渡期有所延长外，其他条款的调整并未明显放松， 相关研究报告 而是考虑业务实际情况作出的明确和规范。 《外资对国内债市的推动力量能否持续？ ——华创债券专题2018-04-20 》 一、资管新规落地：无从谈起的放松和真正开始的调整 2018-04-20 1、资管新规体现出的监管要求总基调不变，条款的措辞调整更符合市场 《如何看待外部评级与市场认识的偏差 运营的实际情况。 ——华创债券估值系列专题之一2018-04-22 》 2018-04-22 2、监管对市场的情绪冲击略有钝化，但是对机构行为和业务调整的影响 《短期观望情绪较浓，等待市场企稳 才刚刚开始。 —2018 年4 月华创债券可转债交流会》 3、资管新规对业务影响的传导路径较为复杂，要从存量和增量，总量和 2018-04-24 结构多维度考虑。 《逆监管意图加杠杆风险仍大 ——华创债券流动性专题报告》 4、后续仍需关注更多细则的落地，以明确业务调整的幅度和持续时间。 2018-04-25 《转债持仓增加明显，业绩表现分化 二、重要条款的变化：市场与监管的博弈谁更占优