传媒行业深度报告：冬天到了春天还会远么？电影产业链深度分析.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 冬天到了春天还会远么？电影产业 2016 年09 月19 日 看好/维持 链深度分析 传媒 深度报告 东 ——传媒行业深度报告 兴 证 券 投资摘要： 杨若木 010 y angrm@dxzq.net.cn 股 中国电影产业的黄金十年: 05年起电影产业步入高增长轨道，复合增速达36%。纵 执业证书编号: S1480510120014 份 观中国国情与发达国家电影市场容量，中国电影行业的潜力巨大。与北美发达国家 季龙飞 有 人均票房 29.4 美元相比，中国4.7 美元的人均票房潜在空间6.2 倍以上。总结过 010 jilf @dxzq.net.cn 限 去中国票房的高速增长可分为两个阶段： 公 细分行业 评级 动态  第一阶段：08-10 年。在此期间高速增长有两点原因，一是中影基地，08 年投入 司 使用帮助国产电影后期制作步入了一个全新的时代。二是影院的加速增长从基础 影视动漫 看好 上调 证 设施层面为电影市场提供增长动力，在此期间影院建设同比增速从16.2%提升至 体育 看好 维持 券 32.5%。 游戏 看好 维持 研 移动广告 看好 维持 究  第二阶段：12-15 年。国产电影品质提升成为了此阶段超速增长的关键，国产票 报 房占比从48%上升至61%。 行业基本资料 占比% 告 超速增长后的喘息：2016 年前八个月票房增速为13.2%，相比2015 年同期的47.6% 股票家数 60 2.11% 有明显下滑，原因有两点： 重点公司家数 - -  国产电影质量下滑。分拆票房后发现，前八个月进口电影票房依旧保持30.7%的 行业市值 11739.9 亿元 2.26% 增长，而国产电影票房同比增速下降至2.9%。 流通市值 8187.67 亿元 2.24%  此外，票补相对于去年的迅速减少也成为了不可忽视的原因。预计票补规模从去 行业平均市盈率 47.42 / 年的40 亿左右下降至今年 10 亿左右。 市场平均市盈率 21.20 / 行业指数走势图 电影产业链可按上中下游分为制片方、发行方、院线影院。  制片方票房收入占比35%左右，行业二八分化明显，票