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中期票据信用评级报告 企业债券信用评级报告 PAGE 2 PAGE 2 中期票据信用评级报告 大公保留对本期票据信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 山西太钢不锈钢股份有限公司 2009年度第二期中期票据信用评级报告 大公报D【2009】273号 中期票据信用等级：AA+ 长期主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 发债主体：山西太钢不锈钢股份有限公司 注册额度：35亿元 本期发行规模：20亿元 本期票据期限：3年 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2009.3 2008 2007 2006 总资产 616.35 651.18 576.61 419.86 所有者权益 205.67 212.85 176.56 138.86 营业收入 124.34 830.63 811.05 404.53 利润总额 -7.10 11.10 53.01 33.75 经营性净现金流 2.11 35.31 26.74 20.03 资产负债率（%） 66.63 67.31 69.38 66.93 债务资本比率（%） 60.76 61.57 60.12 55.43 毛利率（%） 4.37 10.29 12.76 14.34 总资产报酬率（%） -1.15 3.71 10.98 8.90 净资产收益率（%） -3.61 6.02 25.13 18.39 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 2.05 2.40 3.30 经营性净现金流/总负债（%） 0.50 8.42 7.85 11.78 注：2006年财务数据为按新会计准则追溯调整数；2009年一季度财务数据未经审计 分 析 员：秦瑞栋 杜立辉 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 山西太钢不锈钢股份有限公司（以下简称“太钢不锈”或“公司”）主营普碳钢和不锈钢的生产销售，其主要产品为不锈钢冷热轧卷板、不锈钢热轧中板、不锈线材、不锈钢复合板、普通热轧中卷板、冷轧硅钢等。评级结果反映了公司不锈钢生产规模领先、铁矿石自给率较高、部分产品市场占有率国内居首、产品生产结构可控性好等优势；同时也反映了原材料价格回升和近期经营业绩大幅下滑等不利因素。综合分析，公司具备很强的债务保障能力，本期中期票据不能按期偿付的风险很小。 预计未来1～2年，公司仍可保持在不锈钢行业内的规模优势和竞争力，大公对太钢不锈的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·以经济结构调整为契机，国家将加速钢铁行业兼并重组的进程，同时近期钢铁价格和产量有所恢复； ·随着150万吨产能的逐步达产，公司成为世界最大的不锈钢单体生产企业，规模优势显著； ·公司调整原材料采购策略，降低库存、压缩成本，减少原材料价格波动对产品制造成本的影响； ·公司集普碳钢和不锈钢生产于一体，生产比例以市场为导向做出调整，便于应对需求变化； ·公司不锈钢产品具有较强的竞争力，其中多个产品市场占有率在国内位居首位； ·公司部分产品直供下游企业，订单、销售较为稳定，未来此类业务有望上升。 主要风险/挑战 ·受行业景气度下行、存货减值及钢铁价格下滑影响，公司2008年的经营业绩出现明显下降； ·包括铁矿石、煤炭和镍等在内的原材料价格可能上行，为改善中的行业景气度增加了一定不确定性； ·未来国内新增不锈钢产能逐步释放，公司将面临日趋激烈的市场竞争压力。 大公国际资信评估有限公司 二零零九年七月三十一日 借款企业资信评级报告 PAGE 20 中期票据信用评级报告 PAGE 36 中期票据信用评级报告 PAGE 2 发债主体 1997年10月，经山西省人民政府政函［1997］125号文批准，太原钢铁（集团）有限公司（以下简称“太钢集团”）作为独家发起人，以募集方式设立太钢不锈。太钢集团将下属的不锈钢生产主体三钢厂、五轧厂、七轧厂和金属制品厂的经营性资产投入公司。以1997年6月30日为评估基准日，经山西省资产评估中心事务所（晋资评字［1997］第79号）评估，国有资产监督管理委员会管理局（国资评［1997］980号）确认，太钢集团投入股份公司的净资产计58,064万元，按65.10%的折股比例折为37,800万股国家股，占股本总额的60.19%。公司于1998年10在上海证券交易所上市，股票代码000825。截至2008年末，太钢集团持有公司64.24%的股份，为公司控股股东。 太钢集团始建于1934年，前身为西北炼钢厂。1