股权激励对现金股利及送转股冶的影响研究-燕山大学学报.PDFVIP

第19卷第5期 燕山大学学报 (哲学社会科学版) Vol郾19 No郾5 2018年9月 Journal of Yanshan University(Philosophy and Social Science Edition) Sep. 2018 股权激励对现金股利及“送转股冶的影响研究 ———基于创业板上市公司 李春玲,贺兢兢,高摇 宁 (燕山大学摇 经济管理学院,河北摇 秦皇岛066004) [摘摇 要]摇 利用创业板上市公司2010-2016年数据,从股利分配角度实证分析了股权激励对现 金股利及送转股的影响。 研究发现,相对于未实施股权激励公司,已实施股权激励的公司更倾 向于提高送转股分配水平而相对降低现金股利支付水平。 说明在人才流动性比较大的创业板 市场中,股权激励作为一种长期激励方式,助长了管理层通过股利分配,尤其是送转股的分配, 来扩大其业绩之外的股权激励收益的行为。 [关键词]摇 创业板;股权激励;现金股利;送转股 [中图分类号] F275摇 [文献标识码] A摇 [文章DOI] 10.15883/ j.13-1277/ c.20180506707 于我国股利保护型的股权激励,股利分配会影响 一、 引言 行权价和行权数量,这就使得管理层有机会通过 2006年 1月,我国开始正式推行股权激励计 股利分配而非努力工作来获取业绩之外的股权激 划。 2009年 10 月,中国的创业板正式成立,汇集 励收益。 本文立足于创业板市场,分析股权激励 了一大批高科技、高成长企业在此挂牌上市,因挂 实施对现金股利支付水平和送转股水平的影响。 牌的大多数为家族或个人控股的民营企业,代理 二、 文献综述及研究假设 问题突出,人才流动性大,于是众多上市公司纷纷 开始实施股权激励计划,截止到2016 年 12 月31 关于股利分配如何受股权激励的影响,国外 日,已有247 家创业板上市公司实施股权激励计 的研究大多数围绕股票期权对现金股利以及股票 划,比例达43%。 但创业板上市公司规模相对较 回购的影响展开研究,且得到了比较一致的结论, 小,治理结构不够完善,普遍存在两职兼任、一股 即实施股权激励的公司更倾向于低派现而增加股 独大现象,致使管理层权力过大,而实务中股利分 票回购数量。 国外的股票期权多为非股利保护 配方案由董事会制定,股东大会审核,这就导致既 型,所谓非股利保护型,是指股票期权的行权价格 是股权激励对象又参与股利分配政策制定的高管 在授予日即确定,之后不随股利分配等除息除权 们极有动机利用股利分配来扩大其股权激励收益 事件而调整,因此随着现金股利支付的增加,股价 及寻租。 所谓股权激励收益,即行权价或授予价 下降,但行权价不变,导致期权价值下降。 而股票 低于股票市价的差及获授股数的增加。 股权激励 回购不但不会使每股收益被稀释,还可能会导致 初衷是给予管理层以股东身份,使其通过努力工 股价上升。 Fenn George等的研究认为对高管层的 作提高业绩和股价进而获取资本利得收益,但基 股票期权激励会降低现金股利的分配,而增加股 摇 [收稿日期]摇 2018鄄06鄄15摇 [基金项目]摇 河北省社科基金项目“国有企业混合所有制改革中的员工激励问题研究冶(HB17GL089) 摇 [作者简介]摇 李春玲(1973—),女,河北承德人,燕山大学经济管理学院教