华创-家具行业品牌家居的白银时代系列分析报告之以往鉴来，90年代日本展望中国品牌家居.pdfVIP

行业研究 家具 证券研究报告 2019 年 03 月17 日 品牌家居的白银时代系列报告（一） 以往鉴来，观 90 年代日本展望中国品牌家居 推荐 （维持） 白银时代  华创轻工推出“品牌家居的白银时代”系列报告，坚定看好中国的家居消费 华创证券研究所 品牌化过程以及优秀的品牌家居企业的发展。第一篇以 90 年代日本为镜，中 国家居行业消费环境与90 年代日本存在明显差异，中国未来十年不会大范围 证券分析师：郭庆龙 出现日本的极简消费局面。以双欧组合“欧派家居”、“欧普照明”为代表的 电话：010 中国优秀的品牌家居企业凭借自身渠道和管理上的优势持续提升自身的市场 邮箱：guoqinglong@ 份额，一方面红星和居然未来随着龙头家居卖场份额持续提升，龙头企业依靠 执业编号：S0360518100001 于头部卖场的绑定关系持续提升传统渠道优势；另一方面顺应整装等新渠道崛 起，龙头企业受益于消费者一体化采购趋势。 证券分析师：陈梦  他山之石：90 年代的日本与当下中国：宏观环境的同：90 年代的日本与当前 电话：010 阶段的中国在宏观发展环境方面有相似之处：（1 ）经济总量增速放缓（2 ）居 邮箱：chenmeng1@ 民消费增速放缓。行业环境的异：90 年代的日本与当前阶段的中国家具行业 执业编号：S0360518110002 发展环境存有差异：（1）房地产，日本地产开工数自90 年代初开始呈下滑趋 联系人：葛文欣 势，当下中国地产销售增速放缓，但总量仍在增加。（2 ）城镇化率，1990 年 日本城镇化率77.34% ，2017 年达到94.32% ，而中国城镇化率虽保持较快增长， 电话：010 但与日本仍有差距，2017 年中国城镇化率达到 58.52% ，仅相当于上世纪 60 邮箱：gewenxin@ 年代日本城镇化率水平。（3 ）人口结构，中国目前老龄化程度与上世纪 90 行业基本数据 年代的日本相似，但日本老龄化速度快于中国。中国2017 年65 岁及以上人口 占比10.64%，该占比与1986 年日本65 岁及以上人口占比(10.81%)相当。从老 占比% 龄化速度方面，日本老龄化速度明显快于中国，日本 65 岁以上人口占比从 股票家数(只) 68 1.89 5.73%提升至 12.08%用了 30 年时间，而中国 65 岁以上人口占比从4%提升至 总市值(亿元) 4,219.4 0.69 10.64%用了将近60 年。 流通市值(亿元) 2,635.35 0.6  桑田碧海须臾改：日本家居行业的剧烈变化： （1 ）行业总量：日本家具行业 相对指数表现 销售额总量随地产萎靡持续下滑，