油脂月报春节后油脂消费减少,高库存压力不减.PDF

油脂月报： 春节后油脂消费减少，高库存压力不减 2018-01-29 核心观点 王瑞  豆油：库存高位，价格底部弱势运行 油脂研究员 执业编号：F3032591 1 月份临近春节油脂备货，豆油价格低位，优势凸显，豆油消费 电话：0571 大于产量，库存拐头向下。不过今年春节在 2 月中旬，预期 2 月份 邮箱：wangrui@ 的豆油消费放缓，春节后是油脂消费淡季，150 万吨的豆油库存仍然 张秀峰 是较大的压力，预计未来2-3 个月豆油延续底部弱势行情。 农产品研究员  棕榈油：国内外库存高位，上涨乏力 投资咨询号：Z0011152 MPOA 预估马来1 月份产量减少 17%，船运机构SGS 统计1 月前 电话： 0571 邮箱：zhangxiufeng@ 25 日马来棕榈油出口6.8%，棕榈油供需双降。目前国内外棕榈油库 存均处于近两年高位，冬季需求疲软的背景下，棕榈油上涨仍缺乏 动力。  菜油：菜油供需平衡，底部震荡 信达期货有限公司 冬季水产消费为淡季，菜粕需求减少，菜籽压榨量难以大幅提 CINDA FUTURES CO., LTD 高，菜油价格相对坚挺，但是目前豆棕油的库存高企，令菜油难以 杭州市文晖路108号浙江出版物资大 独善其身，价格底部震荡。 厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： 1 一、行情回顾 图1：国内外油脂油料主力合约涨跌 单位：% 资料来源：文华财经，信达期货研发中心 1 月份豆油消费大于产量，豆油豆粕库存比拐头向下。临近春节油脂备货，豆油低价优势凸显，成交 量增加，现货需求支撑豆油价格坚挺。1 月份国内消费减弱，国内外棕榈油库存不断增加，棕榈油底部震 荡运行。 二、全球油脂油料供应宽松 根据 USDA 的月度供需报告，2017/18 年度全球油料的供需双增，期末库存较上年度小幅上调，整体 库存还是处于较高位置，全球油料仍处于供给宽松的格局中。在具体的油料中，大豆和菜籽的库存不断累 积，而葵花籽的库存有所下降，油料间的价差会带来消费结构的缓慢变化。 图2：全球油料供需图 单位：百万吨 图3：全球油料库存变化图 单位：万吨 资料来源：USDA，信达期货研发中心 资料来源：USDA，信达期货研发中心 全球油脂在2017/18 年度预期产量与消费均有所上升，尤其是经历过厄尔尼诺的棕榈油在新年度的产 2 量将增加400-500 万吨，库存增加200 万吨左右，菜籽油与葵花籽油的库存下降，油脂整体库存小幅增加。 图4：全球油脂供需图 单位：百万吨 图5：全球油脂库存变化图 单位：万吨 资料来源：USDA，信达期货研发中心 资料来源：USDA，信达期货研发中心 无论是油脂还是油料，全球整体供应宽松，但是油脂间略有差异，油料中的大豆与油脂中的棕榈油略 微宽松，而葵花籽及其油脂偏紧，油脂间价差会对消费替代产生影响。 三、豆油市场供需分析 1.全球大豆供给宽松，库消比高位 USDA 在1 月份的供需报告中，不出意外的上调了巴西的产量，同时下调了美豆的出口数量。2017/18 年度全球大豆依旧是供给偏松的格局，大豆产量预期达到3.5 亿吨的历史高位，USDA 预估大豆主产国的 美国、巴西、阿根廷（以下简称G3）的大豆总产量增加，最