会计师事务所声誉与IPO折价关系的实证研究Ξ-Core.PDFVIP

( ) 2004 年第 5 期 　　　　　　　　　　　厦门大学学报 哲学社会科学版 　　　　　 　　　　　　　　No. 5 2004 ( ) ( ) 总第 165 期 　 　　　　　JOURNAL OF XIAMEN UNIVERSITY Arts Social Sciences 　　　　 　　General No. 165 会计师事务所声誉与 IPO 折价关系的实证研究 李常青 ,林文荣 (厦门大学 管理学院 ,福建 厦门 361005) 摘　要 :会计师事务所是证券市场上的重要中介机构。国外审计实践和理论研究均表明 ,高 声誉的会计师事务所有助于减少信息不对称 ,降低 IPO 的折价幅度 ,促进新股的顺利发行。随着我 国《证券法》等证券法规的颁布实施,以及股票发行制度的改革,主承销商和发行公司在首次公开发 行股票时日益倾向于聘请高声誉的会计师事务所。但是 ,在我国 ,会计师事务所的声誉并不能降低 IPO 折价幅度。 关键词 :会计师事务所 ;声誉 ;IPO 折价 ( ) 中图分类号:F830. 91 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :0438 - 0460 2004 05 - 0078 - 08 我国证券市场历经十多年的发展 , 已经初具资本市场的雏形,对社会资源优化发挥了重要的作 用。随着证券市场的发展 ,我国证券市场中介机构也获得了快速发展。至 2002 年底 ,共有 124 家 ( ) 证券公司 其中具有证券承销资格 61 家 ,72 家具有证券、期货相关业务许可证的会计师事务所。 一个衍生的问题是这些中介机构是否在保证信息生产的可靠性和提高股票市场效率方面发挥了显著 ( ) 作用呢 ? 本文将试图从会计师事务所声誉角度 , 以首次公开发行 Initial Public Offerings ,简称 IPO 市 场为研究对象来考察高声誉的会计师事务所能否降低 IPO 折价幅度 ,从而提高证券市场的效率。 一、文献回顾 在股票发行市场中 ,首先引起人们关注的是首次公开发行中定价偏低的现象。Ibbotson ( 1975 年) 因不明其理而以“谜”称之。[1]此后 ,这一现象成为长期困扰财务学界的难题 ,众多学者尝试从不同的 角度加以解释。上世纪 80 年代 ,学者们开始从投资银行等中介机构的角度 ,应用信息经济学理论探 讨 IPO 折价问题 ,并取得了一定的突破 ,逐渐形成了“信息不对称假说”学派。该学派认为 ,IPO 折价的 收稿日期 :2004 - 06 - 24 ( ) ( ) 作者简介 :李常青 1968 - ,男 ,安徽太湖人 ,厦门大学管理学院副教授 ,管理学博士 ;林文荣 1974 - ,男 ,福 建莆田人 ,厦门大学管理学院硕士研究生。 ·78 · 主要根源在于投资者、发行公司和投资银行间信息的不对称 ,它是投资银行、上市公司针对信息不对 称为保证股票成功发行而进行的财务与营销博弈的结果。高声誉的主承销