海外资产展望系列四：看美元？.pdfVIP

宏观经济|专题报告 2018 年7 月11 日 证券研究报告 Tabl e_Title 怎么看美元？ 海外资产展望系列四 Table_Summary 报告摘要：  美元指数的定价因素： 超长期看劳动生产率/比较优势：1971 年至今美元指数经历了每16 年 为一周期的循环，此轮循环始于2011 年。剔除政治因素（广场协议） 影响，美元指数运行反映的是美国劳动生产率的变化周期：“美国劳动 生产率走强以 GDP 比重及出口份额提升为表象的美国比较优势上 Table_Aut hor 升美元指数进入上升周期；美国劳动生产率走低以GDP 比重及出 分析师： 张静静 S0260518040001 口份额下降为表象的美国比较优势回落美元指数进入贬值周期”。 010 中长期看实际利差：实际利差取决于两个经济体的相对货币政策、通 胀形势乃至经济增长等因素。2000 年至今美欧实际利差对美元指数走 zhangjingjing@ 势的解释力高达72.1%。 中短期受到跨境套利交易、美国政府执政力及市场情绪等因素驱动： Table_Report 相关研究： 第一、 跟踪剔除机会成本和锁汇成本后的欧美净利差，若该指标显著 就业数据构建美经济周期简 2018-07-07 偏离0 则表明欧美债券之间存在较大的套利空间，利差大概率 驱动汇率走势。但若该指标在0 附近，则意义有限； 易模型 第二、 市场对美国政府处理经济、外交等问题能力的信心也将对美元 风险与平衡——2018 年年中 2018-06-26 产生影响。当然，对应来看若欧元区等非美经济体的政治不确 海外宏观经济展望 定性或者确定性增强也将对美元产生一定影响； 如何解读FED 的鹰派措辞？ 2018-06-14 第三、 当美元 CFTC 持仓处于历史极值，且基本面因素又较为配合 时，美元大概率呈现阶段性反向运行。 Table_Contacter  怎么看下半年的美元？继续大幅走高概率下降。 2Q 美元为何大涨？ 第一、 美欧经济基本面出现分化。二季度美国