上市公司控制权转移的风险分析与政府监管.pdfVIP

公共经济 上市公司控制权转移的风险分析与政府监管 邓 晓 卫 [摘 　要 ] 完善的控制权市场能够促进公司治理改善 、优化资源配置 。由于我国上市公司控制权转移市场处于初 期阶段 ,控制权转移还面临诸多风险 ,缺乏有效监管 。文章通过剖析我国现阶段上市公司股权结构特 征 ,明确了公司控制权转移面临的风险 ;采用演化经济学的方法和西方并购理论对控制权转移的动因进 行了详细分析 。在此基础上 ,探讨了规避控制权转移风险、完善政府监管体系的有效方法和合理途径 。 [关键词 ] 上市公司 ;控制权转移 ;政府监管 [中图分类号 ] F270 　　[文献标识码 ] A 　　[文章编号 ] 1006 - 0863 (2 00 8 ) 06 - 0072 - 04 　　控制权转移是指一个公司通过收购 目标公司具有控制 股不同价的状况 。另一方面 ,股权集中度高 。由于我国上 地位的股权 ,从而获取该公司的控制权的行为 。经典经济 市公司大部分由国企改组而来 , 因此上市公司中第一大股 理论认为上市公司通过控制权转移 ,可以获得增长机会 ,改 东一般均为国有股东 ,处于绝对和相对控股地位 。对最终 善公司治理 ,扭转过度的竞争结构 ,从而起到优化资源配置 希望获得上市公司控制权的收购者来说 , 能够 以较低的成 的作用 。自 20世纪 70年代以来 , 国外相当多的文献已经从 本 、较快的速度获取公司国有控制权最有效率 , 因此 ,通过 理论和实证两个方面研究了控制权转移的绩效问题 ,大多 与控股大股东场外协议交易国家股或国有法人股成为最主 ( ) 数文献的实证研究结果支持控制权转移 至少在短期内 将 要的并购方式 。协议转让实际操作相对简单 ,交易价格相 提升公司的收益率及股东价值 [ 1 ] [2 ] [ 3 ] [4 ] ,这在很大程度上 对便宜 ,但也因此造成了控制权市场的分割 。 肯定了控制权市场的积极作用 。但国外的这一研究结论是 始于 2005年 5月的股权分置改革 ,主要采用以非流通 建立在成熟证券市场 、有配套的法律体系和较完善的政府 股股东赠送流通股股东股票的形式 ,这在一定程度上降低 监管机制等基础上的。 了大股东的持股比例 ,使上市公司股权结构呈分散化趋势 。 我国自 1994 年 4 月 ,珠海恒通公司受让上海建材公司 分散化的股权结构降低了大股东对上市公司的控制力 ,这 持有的上海棱光的股份成为其第一大股东 ,拉开了上市公 使潜在的控制权争夺者可以通过二级市场收购行为来完成 司控制权转移的序幕 ,到 2006年控制权转移上升至 158起 。 控制权的争夺 。因此 ,可以预见 , 随着我国证券市场从部分 目前 , 国内对控制权转移问题的研究主要集中在控制权转 流通走向全流通 ,公司控制权的竞争将越来越激烈 ,控制权 移是否产生绩效这一问题上 [ 5 ] [ 6 ] [ 7 ] ,对我国控制权转移市 的转让方式也会呈现多样化 ,协议收购 、要约收购 、代理权 场所面临的风险以及政府应采用怎样的措施来应对这些风 争夺等多种方式将会并存 ,特别是要约收购和二级市场的 险 ,还缺乏全面的认识和分析 。本文将重点探讨我国上市 竞价收购将会成为控制权转移的主要方式 。 公司控制权转移的风险及动因 ,并对政府监管提出对策 。 但另一方面 , 由于历史 、体制 、认识等多方面的因素 ,我 一 、我国上市公司控制权转移的风险分析 国上市公司 60%以上的股权掌握在政府手中 ,形成控制权 我国上市公司的股权结构分为流通股与非流通股 ,所 的垄断和独占。虽然随着股权分置改革的深入推进 ,公司 以控制权的