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数库新股估值分析报告2014.02 摘要：自A股市场IPO重启以来，已有43家企业挂牌上市，共募集资金187.74亿，平均市盈率28.82，创业板的平均估值最高，中小板次之。 2014年1月12日，证监会发布了《关于加强新股发行监管的措施》，拟对发行市盈率高于市场平均市盈率的新股采取特别公告的方式，进行投资风险提示。 本报告选取部分新股为样本，比较数库以业务为基准的平均估值、巨潮以证监会行业为基准的平均估值以及中证指数的行业平均市盈率之间的差异，探讨如何更好的对企业进行估值。 数库当前已完全覆盖沪深、港股、新三板、主要场外市场和中资概念股，并始终以专业的精神、国际化的视野、专注的服务为用户提供全新的金融分析体验。 新股IPO概况 数库统计，自2014年1月17日A股IPO重启以来，沪深两市已有43家企业挂牌上市，其中上海4家，深圳39家——其中中小板15家、创业板24家，共募集资金187.74亿元。 （表1） （表2） 通过表1、表2可以比较直观地看出，在新股定价的估值上，创业板最高、中小板次之，上海的主板最低。 新股IPO行业分析 行业分布上，上市新股多集中在信息技术和工业，二者合计占比63%，分别为35%和28%。估值方面，以新上市公司行业平均值比较，医疗保健行业估值最高为36.6，信息技术行业次之为32，原材料行业估值最低为15.6。 （图1） （图2） * 因为算术平均的市盈率算法存在明显的缺陷，所以数库在计算行业平均市盈率的过程中，主要采用调和平均和加权平均两种方式。 证监会关于新股发行监管的最新公告 证监会公告[2014]4号文于2014年1月12日，新股发行前夕公布。公告第二条规定，若新股发行市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告。其同行业市盈率参考的基准为中证指数有限公司发布的最近一个月静态平均市盈率。 数库研究团队认为，这是一个很有益的措施，通过进行风险提示，帮助投资者避免在新股申购过程中遭受发行价过高的风险，尤其是当前国内普遍存在三高发行，散户参与度较高的情况下更显得有官方指导的意义。同时，我们也意识到，这可能是一个冒险的行为，当行业平均的估值基准仍待改进的情形下，同样会导致估值的偏差，存在给发行方或投资人造成损失的风险。 本文第四部分我们选取了部分新股，比较数库以业务为基准的平均估值、巨潮以证监会行业为基准的平均估值以及中证指数的行业平均市盈率的差异。套用投资大家常用的一句话，估值是科学和艺术的融合，想要对公司进行精确估值是件很困难的事情，不同机构基于各自的角度和立场会得出迥异的结果。 数库与中证、巨潮估值比较 如何更好地进行公司之间的对比，进而更准确地对公司估值，一直是数库致力于解决的问题。过去的几年，数库从所覆盖公司的业务出发，梳理了每家公司的业务数据，并对其进行规范总结，逐渐形成了自成体系的产品模块。数库的SAM提供了不同公司基于业务数据的对比，对比分析在此基础上整合了财务和估值等的比较，一来帮助用户更精确地筛选的可比公司，二来为多业务公司的估值提供了坚实的基础。 我们认为，给一家公司贴上单独的标签对其进行分类的方式越来越不能反应现实的需求，对多业务公司的估值常常有失公允。此外，大类行业下的细分行业有时模式天差地别，硬要放在一起估值比较，也是失之毫厘谬以千里。 我们选取了新上市的8家公司——5家中小板和3家创业板，进行比较。 （表3） 不难看出，其中最大的差异是公司样本量，一般情况下，中证与巨潮基于行业分类的样本量要远大于数库基于业务分类的样本量。此外，新股IPO市盈率高企的问题仍然明显。 （表4） 巨潮和中证的估值差异不大，最大的新宝股份（002705_EQ_SZ）差异是11%。数库与两者的估值差异明显，估值相近的只占50%。 估值差异最为明显的是楚天科技（300358_EQ_SZ）、炬华科技（300360_SZ_EQ）和光洋股份（002708_SZ_EQ）。 （表5） 以下是数库对上述三家公司的估值明细数据： 另外年后第一批上市的公司中，岭南园林（002717_SZ_EQ）的估值数据数库与中证的偏差也比较大。 总结 数库与现有的估值计算体系最大的不同，不在算法而在样本公司的选取。我们认为，在公司运营基础梳理之上的估值衡量是比较合理的方式。 数库当前已覆盖了沪深、港股、中概股、主要的股权市场和部分SP500成分股和美国上市的大部分军工企业，未来我们会针对客户的需求进一步扩大公司覆盖，我们还会推出一系列的跨市场估值比较，希望满足用户跨市场的配置和分析需求。 我们会持续关注IPO进展，及时更新IPO公司数据并陆续推出针对新股公司的估值分析报告。更多内容，请登录数库平台HYPERLINK 。