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我国股票市场的R/S分析 王宏梅 谢西海 摘要：股票价格波动是呈现出纯粹的随机游走, 还是遵循一个有偏的随机游走过程或分形布朗运动始终是学术界争论的热点。50年代初，Hurst提出了一种研究以上过程的新方法—R/S分析，1972年, 曼德布罗特首次将R/S分析应用于美国的证券市场, 分析股票收益的行为。本文将R/S分析用于我国的股票市场, 研究股票收益的变化规律。结果显示我国的股票收益遵循有偏的随机游走, 价格不能对信息做出及时充分地反映，收益序列呈现出持久性，今天的股票价格影响未来。 关键词：股票市场 分形 R/S分析 1 引言 传统的投资金融学理论认为，证券市场遵循“有效市场假说(EMH)”。即证券市场在确定证券价格时已经把多有公开的信息，包括基本状况和历史价格都已经计算进去了。因此价格变化是在收到新信息时的反应，与历史价格无关。在定量化的研究中，不仅把有效市场作为前提条件，而且大都隐含了随机游动的假设。也就是说，收益率是相互独立的，他们是遵循随即游动的随机变量。如果把足够多的独立价格变化合到一起，在极限点的概率分布就是正态分布。按照这一理论，市场价格变动不存在任何的相关性，并且价格的暴涨和暴跌发生的概率也小到几乎不可能发生的程度。但现实中却是另外一番景象：价格经常会出现持续的上涨或下跌。大量的实证研究表明，资产收益率分布明显偏离正态分布，具有尖峰厚尾性。这就引起了众多学者对“有效市场假说”的质疑。 20世纪90年代初，艾德嘉.E.彼得斯在总结了mandelbrot等人在分形方面的研究成果后，针对“有效市场假说”的非现实性提出了一种崭新的资本市场假说——“分形市场假说”。分形市场假说认为，市场价格变动以分数布朗运动方式进行，所形成的运动轨迹呈现出典型的特征指数的稳定帕累托分布状态。大量研究表明“分形市场假说”比“有效市场假说”能更好的描述资本市场的变化。本文利用R/S分析法对我国股票市场的分形特征作进一步的研究。 2 R/S分析法原理与Hurst指数 为了研究时间序列的统计特性，Hurst提出了一个新的统计方法：重标度极差分析法（R/S分析方法）。 记为一时间序列，其均值 累积离差 定义极差为 序列的标准差记为，即 那么重标极差就定义为 Hurst证明存在关系,其中n为观测次数，H为Hurst指数，且分形维数。 一般而言，Hurst指数的三种不同的取值可以判断时间序列的三种不同的类型： （1）H=0.5时，对应的序列为随机序列，事件是随机的和不相关的。它的分布可能是正态分布，但也可能不是。Hurst指数可以区分一个独立的事件序列，其背后的形状是无关紧要的。 （2）0H0.5时，系统是反持续性的或遍历性的时间序列，即“均值回复”。若序列在前一个时期是向上（下）的，那么在下一个期间将越有可能继续是正（负），这种反持久性行为的强度依赖于H距离零有多近。这种时间序列具有比随机序列更强的突变性或波动性，因为它是由频繁出现的逆转构成的。 （3）0.5H1时，系统是持久性的或趋势增强的序列。若果前一个序列是向上（下）走的，那么它在下一个期间将越有可能继续是正(负)的。趋势增强行为的强度或持久性随H接近于1而增加。H越接近于0.5，其噪声越大，趋势也越不稳定。持久性时间序列是分数布朗运动或有偏随机游动，偏倚的强度依赖于H比0.5大多少。 3 R/S分析步骤 由得 （1） 其中为常数。这样，就可以从观测数和重标极差的图中得到H的估计值。 以下是R/S分析方法的计算步骤： 设时间序列为 = 1 \* GB3 ① 均分时间区间长度为的相邻的个子区间，因而，。标记每个子区间为。在子区间中，每个元素标记为 = 2 \* GB3 ② 计算每一个长度为的子区间的平均值 = 3 \* GB3 ③ 计算每一个子区间中的元素对于均值的累积离差 （2） = 4 \* GB3 ④ 计算每一个子区间的极差 （3） = 5 \* GB3 ⑤ 计算每一个子区间的样本标准差 （4） = 6 \* GB3 ⑥ 计算每一个子区间的重标极差 （5） = 7 \* GB3 ⑦ 计算系统的相对于划分的重标极差 （6） = 8 \* GB3 ⑧ 增加的值，重复以上 = 2 \