2018年第四季度全球经济展望-UOB.PDFVIP

2018 年第四季度 全球经济展望 大华银行环球经济与市场研究部 执行总结 特朗普的跌宕起伏 让美国再次强大 在新兴市场货币和亚洲货币普遍存在弱势的背景下 特朗普的财政刺激措施有助于美国供应管理协会指数 （新兴市场外汇（EMFX）和亚洲美元指数 （ISM）跑赢欧元区和中国采购经理人指数（PMI） （ADXY ）的正常化年初至今数下跌 63 105 61 59 100 57 55 95 53 90 51 49 85 47 45 80 Feb 16 Aug 16 Feb 17 Aug 17 Feb 18 Aug 18 Sep 17 Nov 17 Jan 18 Mar 18 May 18 Jul 18 Aug 18 美国供应管理协会指数 欧元区制造业业采购经理人指数 EMFX ADXY 中国制造业采购经理人指数 随着特朗普总统任期第二年接近尾声，美国11 月中期选举越来越近。从事后来看，特朗普在2017 年总统任期 的第一年可算是相对温和，那时白宫日常发生的戏剧性事件最终以白宫新闻秘书肖恩·斯派塞 （Sean Spicer）的 圆场画上休止符。而另一方面，特朗普总统任期的第二年（2018 年初至今）则更为多变，并且产生了更为深远 的全球经济影响以及地缘政治后果。 特朗普采取激进贸易措施撕毁了与主要贸易伙伴之间长达数十年的自由贸易协议，并开始与加拿大、墨西哥、欧 盟以及中国等国家和地区重新谈判贸易协议。在撰写本报告时，加拿大尚未同意去重新商定北美自由贸易协定 （NAFTA）， 而特朗普似乎对之前已谈好的大范围降低与欧盟之间汽车关税表示出新的疑虑。最近，特朗普 表达了对美国与日本之间贸易关系的不满（虽然我们也不确定原因何在）。更为严重的情况是美中之间贸易紧张 局势似乎将旷日持久，在近期看不到解决的希望。就在对源自中国价值2000 亿美元的进口商品加征关税之前， 特朗普就已威胁要对剩下的全部中国进口产品加征关税。 特朗普的大幅减税和财政刺激举措的确让美国再次伟大。美国经济似乎处在最佳平衡点，这与土耳其和阿根廷等 较弱的新兴市场国家的经济困境形成反差。凭借强劲的上行趋势，美国GDP 今年录得3%增长，就业市场强劲 并实现充分就业，诸多通胀指标均开始抬头向上。 因此，美联储已准备好在今年内继续加息两次（很快就会在今年9 月加息并随后在12 月再次加息），并且在 2019 年加息三次的概率也越来越大。因此，我们再次重申利率走高的长期观点。在接下来的四个季度内，随着 联邦基金利率从2.0%上升至3.0% ，3 个月美元Libor 利率将会从2.3%升至3.2%，而10 年期美债收益率则会 从2.9%升至3.5%。 放眼美国境外，世界上其他国家只能忍受美国持续加息以及中美不断互相加征关税的后果。如果中美继续长期针 对彼此的商品加征更多关税，市场将日益担忧供应链会受到破坏，导致更高的生产成本并最终转嫁至消费者身上。 在我们对中美贸易关税的重点探讨中，我们假定美国对价值2000 亿美元的源自中国的进口商品加征关税，并探 讨其对于经济增长的潜在负面影响。我们的宏观分析团队已经将中国2019 年的GDP 增速预期从6.6%下调至 6.3% 。因此，我们预期美元兑人民币汇率在明年初某些时候将攀升至7.0 上方。