汇丰控股000HK维持估值不变.pdfVIP

匯豐控股匯豐控股 (0005.HK) 匯豐控股匯豐控股 維持估值不變維持估值不變 Phillip Securities Research 維持估值不變維持估值不變 Bloomberg ││ Reuters ││ POEMS ││ ││ 0005.HK ││0005.HK ││ 0005.HK ││ ││ 行業行業: 銀行業銀行業 4 October 2012 行業行業 銀行業銀行業 2012 年半年業績回顧年半年業績回顧 年半年業績回顧年半年業績回顧 評級: 增持 收市價:$72.55 目標價 $75 自八月初推介滙控後 ，其股價一如預期般上升，並貼近我們的 目標價 75 元，期內回報超過 10% ，以恒指權重成份股來說走 勢不俗 。相比同業渣打銀行(2888),滙控股價相對平穩 ，雖然 渣打銀行自我們推介後股價走勢凌厲 ，並一度超過我們的目標 價 180 元，但渣打集團仍受反洗黑錢不力的指控所困擾 ，雖然 渣打已經和紐約州金融局和解並支付 3.4 億美元的罰款 ，但集 團仍和其他美國司法機構和解中 ，罰款金額未明，市場未免過 份樂觀 。加上渣打集團的指控亦比滙控嚴厲，以及主要股東淡 馬錫悉數減持股份的傳聞 ，我們預期股價下行壓力仍在，目標 價 180 元不變 ，維持“ 中性 “的投資評級 。 反觀滙控自八月開始持續升勢 ，加上渣打銀行的罰金遠比市場 預期中為少 ，對反洗黑錢的指控相對較輕的滙控亦有利。同時 滙控亦於中期業績時就相關的反洗黑錢案作 7 億美元的撥備 ， 如最後的罰款金融比預期中少 ，集團則可作出相應的回撥，對 業績有正面影響 。 此外就基本面而言 ，滙控集團業務仍有改善空間，因其全球化 重組策略仍在進行 ，我們預期集團將可達到去年策略日所定下 的目標下限 ，加上滙控各地區的盈利貢獻平均，並不如渣打般 只集中新興市場 。如相關的監管機構收緊對新興市場的監管， 預期渣打銀行將受較大的負面影響 ，滙控整體業務前景比渣打 銀行略為樂觀 。 Source: PSHK, Company report 研究分析員研究分析員 基於上述原因我們仍維持滙控“增持“的投資評級 ，目標價維持 研究分析員研究分析員 李嘉廉李嘉廉 75 元。我們預期短期內滙控走勢將跟隨大市波動，投資者宜密 李嘉廉李嘉廉 切留意集團的第三季營運報告 ，正如八月報告所言，我們的目 bennylee@.hk +852 2277 6751 標價及投資評級將基於集團的第三季營運情況而決定 。 Fig. 1 Interim Results Summary Summary of interim result 1 H 2012 2 H 2011 1 H 2011 Target ROE 10.5 9.5 12.3 12-15% Cost Efficiency Ratio 57.5 57.5 57.5 48-52% EPS (USD) 0.45 0.41 0.51 N/A Core tier 1 CAR 11.3 10.1 10.8 9.5-10.5% Source: Company report. PSR 在 2011 年 5 月 11 日集團的策略日，高級管理人員提出了未來 的目標如下： 1)保持 12-15％的股權回報 2)2013 年之前,降低成本 25-35 億美元,成本效益率達到 48-52% 3)保持目標派