金融发展和企业出口二元边际.docxVIP

金融发展和企业出口二元边际 南京大学国际经济贸易系。通讯作者及地址：韩剑， 南京市汉口路 22 号；邮编：210093；E-mail：hanj@nju. edu. cn. 本文受到国家自然科学基金项目（项目编和教 育部人文社科基金项目（项目编号09YJC790145）的资助。陈 艳 摘要融资约束是企业异质性的一个重要来源，金融发 展影响融资约束从而对企业的出口决策和行为产生作用。本 文基于中国2000-2007年近50万家制造业企业层面数据， 通过引入外生的地区金融发展变量与企业自身特征变量的 交互项，研究了地区金融发展对不同特征企业出口二元边际 的差异性作用。实证结果表明：我国金融发展更容易推动规 模大、融资约束少的企业实现出口沿扩展边际和集约边际的 增长；所有制信贷歧视对企业出口影响显著，国有企业是金 融发展作用于出口的优先受益者；只有在金融市场化水平较 高的地区，民营企业才有可能享受到金融发展的好处，从而 有效缓解企业融资约束，获得更多的市场机会。 关键词金融发展扩展边际集约边际 引言 全球金融危机导致的贸易大崩溃（Trade Collapse）引 起了众多学者和实践部门的关注。2009年全球GDP下降约 为1.98%的同时，贸易下挫幅度却高达23%,全球贸易依存 度随之大幅下降约33%,表明良好运转的金融体系对国际贸 易的重要性。事实证明，金融发展不仅是一国长期经济增长 的决定因素，[1] [2]对一国对外贸易的流量和模式也具有重 要影响。[3][4]金融部门的效率高低是决定国际分工模式的 关键因素，金融发展水平高的国家在外部融资依赖性较高的 行业上更具有比较优势。随着以Melitz模型为代表的新新 贸易理论的兴起和发展，更多的研究从微观层面探讨异质性 企业的出口问题。[5]Chaney将流动性约束纳入到模型中， 发现融资约束是企业异质性的一个重要来源，对企业的出口 决策和行为产生重要影响。[6]国内外大量的实证研究也表 明，企业融资约束与出口有着紧密联系，[7][8][9]然而对 两者相关性方向上却存在着较大争议，即到底是融资约束程 度低的企业更容易出口，还是出口缓解了企业的融资约束， [10] [11]由于很难找到合适的反映融资约束的外生变量，其 结果本身存在着很大的不确定性。与现有文献不同，本文试 图通过引入外生的区域金融发展变量，探讨地区层面的金融 发展因素与企业自身特征的交互作用对企业出口行为的影 响，一方面可以有效回避融资约束内生性问题的争议，另一 方面也能从微观企业角度透视宏观金融政策对不同类型出 口企业的冲击。考虑到我国目前不仅存在一般意义上的金融 抑制，还存在基于企业规模和所有制性质的信贷歧视，并且 各地区之间金融发展的水平存在着较大差异，这一研究无疑 对我国金融体制改革和外贸转型发展具有重要的理论和现 实意乂。 与现有文献相比，本文进一步将企业出口增长分为扩展 边际(extensive margin growth)和集约边际(intensive margin growth),探讨金融发展对企业出口二元边际的影响。 根据企业异质性贸易模型，一国的出口增长主要是沿扩展边 际(extensive margin)和集约边际实现的。［12］出口的扩 展边际表现为新企业的进入、出口种类的增加新的出口市场 的开拓；出口的集约边际表现为已出口企业和出口产品在单 一方向上的扩张。从企业生产成本的角度，企业进入国际市 场通常需要支付一定的固定成本，固定成本的降低有利于催 促更多的企业选择出口，形成企业出口的扩展边际。而可变 成本则更多地决定了企业生产商品的价格，可变成本降低有 利于企业出口数量的增加，也就是集约边际的增长。Egger 研究了 2001-2005年中国企业融资约束对出口扩展边际和 集约边际的影响，实证结果得出融资约束对企业出口的扩展 边际和集约边际均存在负向影响效应。［13］陈琳和何欢浪利 用世界银行企业微观面板数据，研究发现外源融资约束对出 口二元边际均有显著影响，且中小企业的融资能力对出口二 元边际的促进作用更显著，东部地区的中小企业比西部地区 的中小企业对外源约束的敏感度更高。［14］雷日辉、张亚斌 借助各省工业行业的面板数据分析了金融发展、融资约束对 出口二元边际的影响，结果发现所处省份金融发展程度越 低，行业外部融资依赖度越高，企业面临的融资约束越严重, 金融发展对出口二元边际的作用越强。［15］本文试图回答的 问题是，区域层面的金融发展水平对中国企业出口的影响究 竟体现在集约边际还是扩展边际？金融深化在不同规模、生 产率、所有制等异质性企业层面的影响是否存在着显著的差 异？ 论文的结构如下：第二部分是理论模型；第三部分是计 量方法的设计，主要包括样本的来源与处理、计量模型