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浅谈企业集团并购的财务风险及其防范 摘要：本文首先阐述了企业集团并购的定义及并购产生风险的动因，并以并购的时间为序，在 并购过程中的三阶段(并购准备阶段、并购执行阶段、并购整合阶段)中从财务的角度分析了企 业并购全过程中存在的财务风险的种类、确认及其防范措施。 关键词：企业集团；企业并购；财务风险；风险防范 企业集团之间的兼并与收购，是一项高风险经营活动,风险贯穿于并购活动的始终，其中财务风 险更是企业并购成功与否的重要影响因素。因此,加强对并购财务风险的控制与防范，治理并购 的高风险，以指导企业集团并购实践，提高并购效率,具有十分重要的现实意义。 一、企业集团及企业集团并购 企业集团是若干法人组织借助资本、管理或产业纽带而组成的一个经济联合体。企业集团本 身并不是法人，亦即不具备法人资格以及相应的民事权利，而是由多个法人构成的企业联合 体。在这个联合体中，除了分公司以外，子公司及其他成员企业与母公司一样，各具独立的 法人资格及相应的民事权利。其中母公司是企业集团的管理总部，可以以集团整体的名义对 内行使管理权，对外行使外交权。子公司与其他成员企业只能以自身的名义行使对内对外法 人权。企业集团作为现代社会中典型的一种经济组织形式，是社会化大生产高度发展和市场 经济发展到一定程度的产物。企业集团与并购有着密切的关系,我国企业集团的组建与发展 都与并购紧密相关。成功的并购将带来巨大的收益，这种收益不大可能仅仅通过内部增长来 达到。但各种研究统计表明，企业并购的失败率居高不下。因此对企业集团并购过程中存在 的各种风险进行分析研究，有助于采取有效的措施对并购风险进行防范，从而提高并购的成 功率。财务问题是企业集团并购的核心问题，财务风险也就是企业集团并购中的核心风险。 并购财务风险贯穿企业并购全过程，是企业并购成功与否的重要影响因素。只有在企业并购 的全过程中，只有充分认识到并购每个阶段的财务风险，采取相应措施降低并购的财务风险， 达到并购的财务目标，即改善企业财务状况,提高企业价值，增强企业财务实力，才能达到一 个成功的并购，从而促进企业集团更好地发展。 (-)对企业集团本质的重新认识 企业集团作为一种高级的经济组织形式，可能很多人对其本质认识不是很深刻。在此有 必要对企业集团本质进行重新的认识。企业集团的本质归纳起来具有以下特征： 1、是企业集团最大的优势体现为资源的聚集整合性与管理的协同性。如果多个法人联 合体能够产生“1 + 1 + 13的整合协同效应的话，我们便可以认为它具备了木质意义上的企业 集团的首要特征，否则就不过是一个徒有虚名的形式而已。 2、 是要达成资源整合与管理协同效应。母公司、子公司以及其他成员企业彼此间必须 遵循集团一体化的统一规范，实现协调有序的运行。 3、 是要使这种统一规范为各威员企业自觉而能动地遵循，就必须使所确立的规范既有 利于实现集团整体利益最大化目标，同时也有利于实现成员企业个体利益最大化目标。 4、 是为了达成上述目的。作为管理总部的母公司必须能够充分发挥主导功能，并通过 集团组织章程，发展战略.管理政策，管理制度等的制定，为集团整体及其成员企业的协调 有序运行确立行为的规范与准则。 （-）企业集团并购的意义 企业集团并购是指企业间的兼并和收购，是企业集团为获得目标企业的部分或全部控 制权，而运用自身可控制的资产去购买目标企业的控制权并因此使目标企业法人地位消失或 引起法人实体改变的行为。有效的并购活动对于克服企业集团资产存量效率低下，实现资源 优化配置，提高资产利用效率具有重要意义。 二、企业集团并购的财务决策 当并购目标确定后，如何找寻合适的并购对象，成为并购实施阶段最为关键的一环。为 了保障并购目标的达成，并为实际的并购活动提供可资操作的指引性方针管理总部必须对选 择目标公司的标准，即并购标准做出具体的规定?以使总部授权负责并购事宜的机构或部门, 能够在此标准下搜寻与识别条件合格的目标公司，并在权责范围内对各种可能的并购机会做 出能动的判断。 （-）目标公司搜寻与抉择的战略符合性标准 并购标准不止是限于财务性的，数量性的指标。如用财务指标表示的并购规模的上限或 可容忍的并购价格范围；是目标公司股权的整体收购，还是仅收购部分股权以组成合资企业 等，更包括诸多非财务的，质量性指标，如并购对象必须能够与集团在生产、销售、技术等 方而存在着广泛的协同互补基础等。在内容上，针对具体的并购对彖或不同的并购动机也有 着不同的考虑，而没有统一固定的模式。但其中可以肯定的一点是，并购标准的制定，必须 能切实反映出企业集团战略目标的方向，而且依此标准所搜寻到的目标公司也最符合企业集 团战略发展的需要。 （-）目标公司搜寻与抉择的财务标准 在并购财务标准的制定上，除了强调遵循并购冃标外，还应该结合集团自身