《巴菲特教你读财报》(精华).pdf

好公司:具有持续性竞争优势的公司 一. 损益表 1.毛利率：巴菲特认为,只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直 保持盈利,尤其毛利率在40%及以上的公司,我们应该查找公司在过去10年的年毛利率,以确 保是否具有挂线性. 2.销售费用及一般管理费用占销售收入的比例:销售费用及一般管理费用越少越好,其 占销售利毛的比例保持在30%以下最好. 3.研发开支:巴菲特总是回避那些必须经常花费巨额研发开支的公司,尤其是高科技公 司.巨额研发一旦失败,其长期经营前景将受到很大影响,这意味着公司业务未来长期不稳 定，持续性不强. 4.折旧费用:巴菲特发现,那些具有持续性竞争优势的公司相对于那些陷入过度竞争困 境的公司而言,其折旧费占毛利率的比例较低. 5.利息费用:具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息,甚至没有任何利息支出. 在消费品类领域,巴菲特所钟爱的那些具有持续竞争优势的公司,其利息支出均小于其营业 利润的15% 6.税前利润:指将所有费用开支扣除之后但在所得税被扣减之前的利润.巴菲特经常谈 到税前条件下的公司利润,这使他能在同等条件下将一家公司或投资与另一项投资进行比较, 税前利润也是他计算投资回报率常用的一个指标. 7.净利润:净利润是否能保持长期增长态势;净利润占总收入的比例是否明显高于它们 的竞争对手;净利润是否一直保持在总收入的20%以上. 8.每股收益:10年的每股收益数据就足以让我们明确判断出公司是否具有长期竞争优 势.巴菲特所寻找的是那些每股收益连续10年或者10年以上都表现出持续上涨态势的公司. 具体内容: 毛利润和毛利率: 毛利率/总收入 = 毛利率. 通用规则: 毛利率在40%及以上的公司, 一般都具有某种可持续性竞争优势;而毛利率低于40%的公司,则一般都处于高度竞争的行 业,因为竞争会削弱行业总利润率. 如果一个行业的毛利率低于20%(含20%),显然说明这个 行业存在着过度竞争.在这类行业中,没有一家公司能在同行竞争中创造出可持续性的竞争 优势.处在过度竞争业行的公司,由于缺乏某种特殊竞争优势,无法为投资者带来财富.必须 要注意的是应该查找公司过去10年的年毛利率,以确保其具有持续性. 销售费用及一般管理费用:越少越好,如果一能保持较低的水平(30%以下),那当然最好. 也有不少好公司在30%-80% 研究和开发费用: 应该避免投资在研发上花费巨额资金的公司,因为风险巨大。特别是 在高科技行业,巨额研发一旦失败,将对企业的发展产生严重的影响. 原因如下:因为对高科技产业而言,显著的特点就是:产品更新速度快,新技术层出不 穷;2.该产业具有很强的口碑效应.综上所述. 长期的竞争优势,常常是通过专利权或者技术上的领先地位赋予公司在同行中的相对优 势. 折旧费用:占毛利率的比例较低,最好小于10%. 那些好公司几乎不需要支付利息,甚至 没有任何利息支出(10%) 应缴所得税：反映了公司的真实税前利润. 净利润:长期来讲,好公司其报告净利润占总收入的比例会明显高于它们的竞争对手. 通用规则:如果一家公司的净利润一直保持在总收入的20%以上,很有可能,这家公司具有某 种长期的相对竞争优势.相反,如果一家公司的净利润持续低于其总收入的10%,那么它很可 能处于一个高度竞争的行业,在行业中没有一家公司能维持其竞争优势.当然,这种绝对量化 的观点会留下一个巨大的灰色地带就是那些净利润在10%-20%的公司,这一地带抗洪了 目前还未被投资者发现,但时机已经成熟,并等待发掘长期投资财富的公司. 每股收益:10年或者10年以下都表现出持续上涨态势的公司,一定要避免忽上忽下的公 司! 二. 资产负债表 1. 现金和现金等价物:企业经营遇到困难时,现金越多越好.这时最理想的状况是,有大 量的现金库存而几乎没有什么债务,而且没有出售股份或资产,同时公司过去一直保持盈利. 2. 存货:对于制造类企业,要查看其存货增长的同时净利润是否相应增长. 存货在某些 年份迅速增加,而其后又迅速减少的制造类公司,它很可能处于高度竞争、时而繁荣，时而衰 退的行业，其中没有任何一家公司能让人变得富有。 3. 应收账款：如果一家公司持续显示出比其竞争对手更低的应收账款占总销售的比率， 那么它很可能具有某种相对竞争优势。 4. 流动比率＝流动资产除以流动负债：很多好公司，其流动比率都小于1,大大异于传 统的流动比率指标评判标准。原因是它