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一德期货
研究报告
周报
终端需求恢复同比较弱制约短期驱动
但仍不必大幅悲观
继续关注终端需求恢复情况
一德期货 郑邮飞
投资咨询号: Z0010566
郑玉洁
从业资格证: F3054845
1、核心逻辑:
(1) PTAMEG 短期核心逻辑:短期核心在于终端需求的恢复情况。终端织造复工情
况来看截止当前CCF 江浙织造开机指数在45% ,去年同期水平(按农历计算)
在55% 。织造年前备货1 月左右,预计大规模重新备货需要等到3 月中旬左右。
订单方面目前是前期所接订单,大规模新订单预计要在3 月后才能评判。聚酯
端库存逐步累积,但总体上仍处于可控可承受范围。聚酯开工目前逐步恢复,
但同比可能偏弱一些,利润尚可,除非见到后期库存大幅累积而不去化,利润
和开工才会下降。后期终端需求需要密切关注。
(2 ) PTA 方面:短期内加工费大幅压缩,部分装置祭出检修计划,2-3 月份预计累库,
4-6 可能见到去库。总体上供需面2019 年相对较好,上半年恒力PX 大规模出产
量概率较小,加上二季度PX 检修,原油偏强背景下成本支撑偏强,上半年PTA
应作为多头配置。下半年风险在于大炼化投产导致的PX 价格下跌 (关注恒力投
产进程),PTA 成本塌陷。
策略:180 价差5-9 正套,短期上涨或缺乏驱动,但回调后仍是多头配置,关注
6300 点支撑。
(3 ) MEG 方面:近期库存再次走高,高库存是压制其上涨的重要因素,也是近期反
套的主要逻辑。但后期库存累积幅度或有所缓和。绝对价格方面,前期大跌反
应预期,目前已经跌破部分煤化工完全成本,MTO、乙烯法亏损幅度继续加大,
可能会增强其2 季度季节性检修力度,加上聚酯需求预期仍不错,乙烯价格当
前坚挺,目前价位MEG 向下空间有限,短期主要在于高库存压制价格的反弹。
策略:短期反套(空1906 多1909)继续持有;单边大周期逢高沽空(产能投放
周期),但短期利空已兑现,或进入价格改变供需阶段,短期空单止盈;多TA
空EG (短期止盈,待修复后重新入场)。
多EG 空ZC 小仓入场(上半年EG 利润修复)。
(4 ) PTA 产业链各环节利润一览
(5 ) MEG 各工艺利润走势
石脑油制利润 进口乙烯法利润 华东MTO法利润
进口MEG利润 河南煤制利润 加权利润
5000 元/吨
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
-3000
4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4
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