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香港、内地股市收益波动及信息流关系研究 摘要：本文运用GARCH类模型对我国股票市场的收益波动 与信息流之间的关系进行了实证检验。结果发现，把即期交 易量作为信息流的替代指标不能显著降低A股市场收益波动 一、 引言 金融资产的收益波动与市场风险控制直接相关，是投资 者进行投资决策的基础，也是评价资本市场效率的重要指 标。对收益波动影响因素的研究分析无论是对管理者还是对 投资者而言，无疑具有十分重要的意义。波动是股票市场的 正常现象，ARCH类模型被广泛应用于描述股票收益数据波动 问题。然而它对于收益波动的原因尚不能进行有效的解释。 从微观表象上看，对股票价格变动造成影响的因素或者事 件，通过各种各样的信息传播渠道以“信息”方式到达市 场，股票价格的波动的原因是不断吸收外部信息过程中的一 种反应，是由于市场上不同时点到达的信息流共同作用的结 果。 二、 文献综述 国外文献1970年，尤金？法玛深化提出的有效 市场理论假说(Efficient Markets Hypothesis, EMH)将 证券价格反映信息的程度作为市场是否有效性特征，已经把 外部信息与证券价格波动联系到一起。Clerk (1973)最早 提出的混合分布假说(Mixture of Distribution Hypothesis, MDH)为研究股票收益波动与信息流之间的关 系提供了理论基础。该假说认为，信息流同时