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第3章 项目投资决策 本章实训要点 ? 理解并掌握项目投资决策的相关理论； ? 掌握现金流量的内容和净现金流量的估算，能够运用投资评价指标； ? 能熟练运用投资分析的风险调整贴现法和肯定当量法； ? 测算固定资产更新的决策和所得税与折旧对项目投资的影响。 3.1 实训目的和要求 通过项目投资决策的实训，使学生比较系统地掌握项目投资决策的相关理论，加强对所学的关于项目投资决策方法的运用和理解，加强学生的实际动手操作能力，提高对这部分专业知识的应用。能够借助实训案例资料，结合有关的理论知识，通过实际案例分析，在教师的指导下，独立思考和分析所给的案例资料，拓展思维能力，掌握应有的专业知识和相关技能。 3.2 实训案例 案例一： 瑞峰公司有一台原始价值为80 000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧40 000元，假定使用期满无残值，如果现在将其出售可得价款20 000元，使用该设备每年可获收入100 000元，每年的付现成本为60 000元。但该企业现准备用一台高新技术设备来代替这台旧设备，新设备的购置成本为120 000元，估计可使用5年，期满有残值20 000元，使用新设备后，每年可获收入160 000元，每年的付现成本为80 000元，假定该公司的资本成本为6%，所得税税率为33%，新旧设备均用平均年限法计提折旧。 问题： 该公司是继续使用旧设备，还是对其进行更新？ 案例分析： （1）计算两种情况下的年现金流量。 1）继续用旧设备的年现金流量为： NCF1?5=[100 000?(60 000+80 000?10)]?(1?33%)+8 000=29 440（元） 2）更新新设备后的现金流量为： NCF0=?120 000+20 000?[20 000?(80 000?40 000)]?33%=?93 400（元） 系营业外支出在当期列支，减少所得税6?600元。 NCF1?4=[160 000?(80 000+120 000?5)]?(1?33%)+20 000=57?520（元） （2）方法选择：净现值法下的差量分析法。 计算两种方法现金流量的差量如下： NCF0=?93 400（元） NCF1?4=57?520?29 440=28?080（元） NCF5=80 200?29 440=50 760（元） NPV=28?080?(P?A,6%,4) +50 760?(P?F,6%,5) ?93 400 =28?080?3 465+50 760?0.747?93 400 =97?297.2+37?917.72?93 400=41?814.92（元） NPV＞0故应更新设备。 案例二： 齐力企业有一台旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如表3-1所示。 表3-1 新旧设备对比表（简表） 单位：元 问题： 假设该企业要求的最低报酬率为15%，不考虑税收问题，请分析是否应予更新。 案例分析： （1）更新决策的现金流量分析。 继续使用旧设备： n=6 200 200 600 700 700 700 700 700 700 更换成新设备： n=10 300 2?400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 （2）方法选择。 1）净现值法或内含报酬率法是否可行； 2）比较总成本法是否可行； 3）差额分析法是否可行； 4）比较年成本法是否可行。 可行，因为它反映的是该资产所引起的现金流出的年平均值，有利于设备使用年限不同的方案的比较，具体计算方法有两种，现介绍其中的年均净现值法（平均年成本）。 思路：计算现金流量的总现值，然后分摊给每一年。 旧设备平均年成本= 新设备平均年成本= 由上述两种方法计算可知，使用旧设备的平均年成本较低，所以不宜进行设备更新。 案例三： 一名雇员对经理极为不满，认为一只训练有素的狒狒就可以完成分配给他的任何琐事。经理听了雇员的陈述之后，反而产生了