国内最大的电扶梯内资品牌企业.PDF

所 机械 究 研 2010 年 02 月 22 日 公司研究 新股研究 建议询价区间：33.81-38.64 元 国内最大的电扶梯内资品牌企业 券 ——康力电梯(002367)新股研究 证 都 国 核心观点 询价结论 根据我们的盈利预测，公司 2010-2012 年每股收益计算为 0.97、 1.3、1.71 元/股。我们给予公司 2010 年每股收益 35-40 倍 PE 为询 价依据，建议网下询价区间为 33.81-38.64 元/股，中枢价值为 36.22 基础数据 元。 发行股数(万股) 10,000 主要依据与未来成长性： 发行后总股本(万股) 13,350 发行前每股净资产(元) 3.30 国家政策支持和行业结构进一步优化。电梯行业所属的通用设备制 建议询价区间(元) 33.81-38.64 造业是《中国名牌产品“十一五”培育规划》中的重点行业之一。我国 电梯行业将面临第二次整合的局面，国内小型企业及部分中等企业由于 可持续发展能力不强，加上成本优势的逐步丧失，将陆续退出市场，电 梯产业向优势企业、核心企业集中的序幕已经拉开，行业内的无序竞争 局面将有所好转。公司也因此遇到了电梯需求量增加和因为部分企业的 联系人： 刘芬 退出而扩大市场占有率的发展机遇。 电 话： 010 Email： liufen@ 电梯消费市场面扩量增。我国已发展成为全球最大的电梯生产和销 售市场，随着城市化进程的加快，房地产行业的进一步稳定发展，轨道 联系人： 周红军 交通、机场、人行天桥等城市建设投入的增加，电梯市场需求量也将得 电 话： 010- 到迅速增长。此外各城市地铁工程、公用设施工程、高速铁路等国家重 Email： zhouhongjun@ 点工程项目的实施，将加大对中高速电梯、大高度公交型扶梯市场需求。 处于行业领先地位。公司生产的“康力”牌电梯产品销量自 2005 年起连续四年荣获全国市场同类产品内资品牌第一名；根据中国电梯协 会行业报告和公司统计分析，2007 年公司整机产品国内市场占有率为 1.72%，扶梯主要部件－上下部驱动总成国内市场占有率为 23.63%。 风险提示 市场竞争加剧的风险，营销服务网络快速扩张的风险，技术开发风 险，维保过程中公司品牌受损风险。 财务数据与估值 2009A 2010E 2011E 2012E 主营业务收入(百万) 823.94 1071.11 1392.44 1810.17 同比增速(%) 19.39% 30.00% 30.00% 30.00% 净利润(百万) 84.20 131.52 175.01 230.76 同比增速(%) 67.26% 56.19% 33.06% 31.86% EPS(元) 0.